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边风炜:白马股“核心资产”终于调整 好股票打折季到了
2019-12-01


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  本周市场出现调整,与今年之前的调整不同,这次终于轮到白马股,茅台、平安、恒瑞这些被机构抱团了一整年的所谓“核心资产”终于调整了。

  在思考值不值之前,有些东西最好先弄明白。首先是好不好,这是不是好东西,上海的房子是好东西吧,茅台作为A股几乎最高毛利的企业,是好生意吧,茅台长期高于1的净现比告诉我们企业极高的经营效率,这也是为什么价值投资者总以茅台为例,因为几乎没有比茅台更好的生意、更干净的资产表和现金表了,上市以来没有再融资,每年分红几十亿、上百亿,作为企业,茅台对股东来说,真是完美,实在是再好不过的商品了。其次,才是价格,一个好东西,随着价格的上涨其性价比总在下降,300元的茅台是好东西,800元也是,1200元依然是,但买入价的不同意味着你付出的价值是不同的,因为同样的价格我们还有很多可以选择的,80元的中国平安恒瑞医药、50元的美的集团爱尔眼科,价值在大部分时间是相对的,最好的茅台在1200元时,其性价比正在下降,我们会觉得它的吸引力也在下降。最后才是绝对价值,今年茅台大约400多亿元的净利润且几乎全部是现金,明年或超过500亿元,后年或600亿元,此时你愿意花多少钱把茅台收购?大家可以自己想象一下,如果考虑每年20%的利润增长,那么可以用巴菲特常说的现金流折现来计算当下价值,但问题是茅台20%的增速能维持多久呢?如果不考虑茅台的增长,未来五年每年维持500亿元的净利润,14000亿元的市值,你愿意收购吗?如果觉得高了,那么1200亿元呢、1万亿元呢、8000亿元呢?这就是每个价值投资者每天在问自己的问题。很遗憾,没有准确答案,这是你对自己需求与想要购买商品的价值判断,这是一门艺术活,虽然他计算的背后有大量关于利润、增速、现金流、资产等的科学成分,但最后的拍板是出于个人喜好和主观艺术。

  价值投资的核心是对企业的了解和深入分析,至于值不值这个问题,仁者见仁,有时候我觉得好不好比值不值更重要,当你在了解他好不好的过程里,值不值往往也就是一个水到渠成的结果了。

  此时,打折季开始了,对于有准备的投资者来说,每年这个季节总有点兴奋,但希望前提是你早已有了心仪的商品,优质的商品,错季的折扣,希望这次你不要错过。

  (作者为国泰君安上海研究总监)

(文章来源:大众证券报)

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