国泰君安|中泰证券资管:今年的春季行情已经提前启动?,中泰证券资管:今年的春季行情已经提前启动?,国泰君安

《 国泰君安 (601211) 》

财务数据 | 最新公告 | 历史估值 | 历史分红 | 龙虎榜

机构持股 | 十大股东 | 公司简介 | 信息一览 | 资金流

中泰证券资管:今年的春季行情已经提前启动?
2019-12-18

  春季行情这个主题每年都会上演,只是没想到,新的年历还没有启用,已经有券商喊出春季行情已徐徐展开。

  这周以来,包括海通证券申万宏源证券、天风证券长城证券等多家券商的策略报告中,相继提示了春季行情的投资机会。

  当然,春季行情(也有说是春季躁动)并不是什么新概念;其所指是每年的1月-3月期间,A股市场会有较大概率的阶段性上涨行情。不过,参考长城证券对2011年以来春季行情的梳理,如果当下的赚钱效应确实可归于春季行情,对比过去的启动时间,这一回的春季行情似乎来得比过往更早一些。

  那么,支持他们做出上述判断的理由又是什么呢?

  细读这些报告,你会发现支持这个结论的理由看起来非常多。甚至从某种意义上来说,当前“春季行情”的这个结论,更像是一个能包罗众多看涨理由的大帽子。

  以海通证券的报告为例,其提供了政策面、宏观数据基本面和资金流入这几个方面的论据。政策方面,从政治局会议到中央经济工作会议,政策定调偏暖迹象逐步明朗。基本面方面,11月PMI和社融数据开始向好,预计12月经济数据同比继续企稳的概率较大。资金流入方面,近期外资流入速度加快,且买买买的标的不限于消费白马股,还加大了科技股配置力度。

  除此之外,天风证券的报告中还提到了流动性方面的因素:目前央行维护跨年资金面平稳的意愿明显;同时受经济下行压力,明年政策仍有空间,1月货币或将继续宽松,信贷和社融可期。另外,申万宏源的策略报告中还提到,短期赚钱效应扩散波段已经确立。

  尽管理由林林总总五花八门,不过,你也许会和我有一样的问题,触发春季行情的都是外部环境吗?不需要关注行业盈利增速吗?

  没错,春季行情似乎真的与基本面关系不大。早在今年年初华泰证券的一篇报告中就做过数据回撤,从2008年以来春季行情期间行业与风格板块涨幅来看,涨幅居前板块与期间政策相关度较高,与各行业盈利相对增速相关度较弱。

  当然,形成这一现象的原因也与春季行情多发生在一季度这个时间点有关。每年1月中旬公布前一年的年度数据后,一直到3月初前,市场都处于经济数据的真空阶段;经济数据真空阶段市场无疑更容易受到政策刺激预期的影响。

  另外,国泰君安在今年一季度关于春季行情的专题报告中也提到,春季行情的背后实则是交易躁动。因为春季行情与工业增加值相关性为-0.02,春季行情与社融相关性为-0.17,负向相关与逻辑相悖。相反,以基金持仓中的股票占净值比变化率来衡量交易躁动程度,却发现与春季行情高度相关,两组数据的Pearson系数的相关性高达63.38%。

  从这个意义上来说,我们也可以把春季行情理解为市场对于来年行情的期待。在这种情绪之下,市场的实际演绎并没有我们想象中的那种逻辑可循。这可能也是为什么申万宏源海通证券长城证券天风证券虽然都提到了春季行情的提前上演,各自给出的配置建议却差别极大。

  你也许会扼腕,光有春季行情要来、却无法梳理投资逻辑,这可怎么办呢?事实上,银河证券在今年3月的一份报告很有意思,在对2008年至2018年春季躁动和后续领涨行业进行对比后报告发现,春季躁动和后续全年领涨的行业重叠很少。

  换句话说,春季躁动的整体赚钱效应或许不弱,但也许没必要高估其重要性。短期市场的走势受情绪和资金驱动,要做靠谱的研判非常难,但从长期的角度来看,找出春季行情之后经得起基本面考验的配置逻辑,你会走得更远。

(文章来源:中泰证券资管)

免责申明: 1、本站涉及的内容仅供参考,不作为投资依据,依此操作风险自担。
2、本站部分内容转载自网络,如有侵权请联系微信 nmw160 删除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml ticai.xml

国泰君安|中泰证券资管:今年的春季行情已经提前启动?,中泰证券资管:今年的春季行情已经提前启动?,国泰君安