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游戏股大幅攀升 机构称龙头明年20倍PE只是起点
2019-12-18

  12月18日,游戏股午后大幅攀升,云游戏、手机游戏、网络游戏三大子板板涨幅居前,截至发稿,游族网络天神娱乐迅游科技暴风集团等个股掀涨停潮,世纪华通凯撒文化电魂网络等纷纷拉升。

  18日 ,腾讯游戏与英伟达签署战略合作备忘录,共同宣布成立联合创新实验室, 构建基于PC和主机游戏的START云游戏平台,同时在游戏烘焙、游戏引擎、游戏人工智能领域的技术合作和创新实践,共同探索未来新的产品形态和应用场景,一起为游戏用户创造更加卓越的游戏体验。

  日前,北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》。发展目标方面,《意见》表示,围绕建成“国际网络游戏之都”总目标,以内容建设、技术创新、社会应用、理论研究、品牌培育为抓手,要在北京建设全球领先的精品游戏研发中心、网络新技术应用中心、游戏社会应用推进中心、游戏理论研究中心、电子竞技产业品牌中心,形成“一都五中心”的格局。《意见》表示,力争到2025年,全市游戏产业年产值突破1500亿元。

  伽马数据最新发布的《2019中国游戏产业年度报告》显示,中国游戏市场和海外市场出口收入超过3100亿,增幅达到10.6%。页游市场进一步萎缩,端游市场实际销售收入保持平稳,中国主机/电视游戏市场实际销售收入达53.6亿元,稳定增长。电子竞技游戏市场规模为969.6亿元,增量超过百亿元,移动电竞的发展成为主要驱动力。

  A股游戏龙头明年20倍PE只是起点

  国泰君安认为,游戏产业政策边际改善明显,5G通信技术将改变游戏产业原有生态,拥有核心研发、渠道和IP储备优势的龙头公司有望脱颖而出。推荐标的:腾讯控股、网易、完美世界三七互娱世纪华通游族网络浙数文化中文传媒巨人网络

  光大证券首次给予游戏行业“买入”评级,推荐云游戏“三新”:新内容、新渠道、新服务。云游戏是下一轮信息革命的前哨与推手,预计未来3-4年每年都会有新动向,技术的进步总是远超想象。

  (1)新内容:云游戏催化游戏研发运营新范式,推荐国内头部CP完美世界三七互娱世纪华通吉比特

  (2)新渠道:内容新媒体冲击和取代传统应用商店分发,关注游戏直播双雄虎牙和斗鱼,以及PUGC视频社区哔哩哔哩;

  (3)新服务:推荐“游戏发行平台+云服务”产业龙头,推荐腾讯控股、顺网科技

  申万宏源认为,版号恢复后产能释放逻辑延续性强,龙头集中趋势下优质研发商议价能力进入上行通道。

  (1)随着8月以来版号发放重回正轨,用户规模和时长进一步回暖。判断产能释放推动行业高增长的逻辑将延续到明年底。

  (2)行业加速洗牌,龙头份额提升明显,版号供给减少背景下优质内容稀缺性增强,今年以来腾讯对代理游戏依赖较大,并给予较高分成;随着明年字节跳动入局游戏市场,以及云游戏即点即玩加速渠道分散化,优质内容研发商有望通过渠道议价能力转移获取高业绩弹性。

  (3)目前游戏出海在发展中国家优势已明显,随着多元化品类在海外实现突破,以及日韩、欧美等发达国家市场被攻克,海外市场对国内游戏厂商的业绩贡献将逐步凸显。

  该机构认为,快速增长赛道+历史估值低分位+云游戏催化,当前A股游戏明年20倍市盈率(PE)只是起点。

  (1)行业中短期在产能恢复推动下增速预计在20%以上,而通过技术升级、付费创新和内容创新,行业有望长期维持两位数增长。其中A股游戏龙头受益于头部集中趋势和议价能力上行,预计取得高于行业的业绩增速。

  (2)国内游戏相比于海外具备高货币化效率和稳定现金流,但当前A股头部游戏公司PE估值仍低于欧美(明年20-25倍)及日韩(成长型明年25倍以上),且横向对比创业板明年24倍PE、纵向对比3G/4G时代游戏股30-60倍PE,当前仍处于历史分位数的低点。

  (3)考虑到明年5G手机出货量和入网量爆发,5G云游戏相关应用将具备持续催化效应,估值进一步提升可期。

  个股方面,申万宏源重点推荐:完美世界三七互娱分众传媒中信出版芒果超媒新媒股份;关注视觉中国掌趣科技游族网络奥飞娱乐

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