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边风炜:2019承上启下 2020慢牛可期
2019-12-29

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  2019年,投资者结构终于完成质的转变,增量资金基本以机构为主;注册制的初步实行,使得专业投资者与散户的差距在收益上越发明显;指数权重的结构调整基本完成,未来指数化的慢牛将真正有望出现。

  临近年末,今年与以往年关最大的不同是,今年资金面异常宽松,短期回购价格不断创着近年新低,市场还伴随着对降准降息的强烈预期,情绪在高位波动,个股则表现更为活跃。

  回顾2019年,我觉得最重要的总结是四个字“承上启下”,如果说2017年是价值投资的元年,那么2019年就是量变到质变的一年,无论是外资对市场的引导力,还是指数整体的表现,都让人耳目一新。在经历了去年四季度与今年一季度的大开大合后,2019年剩余的三个季度基本是指数波澜不惊,个股精彩纷呈,虽然也偶有妖股重现,但总体市场机构化、价值化的趋势越来越明显。

  我认为2019年或许是A股市场慢牛的起点,也是国际化转变最重要的第一年。其背后有几点原因:第一,投资者结构终于完成质的转变,增量资金基本以机构为主,无论是外资还是银行理财子公司,亦或是养老企业年金,增量资金的长期化、稳定化、价值化基本是不会转变的。

  第二,注册制的初步实行,使得专业投资者与散户的差距在收益上越发明显。以往的A股常常是同涨同跌,散户不屑于专业机构,甚至很多老股民,虽然财务企业研究能力缺失,但凭借血的教训和实战经验的积累,也能实现牛市翻番的收益,不过随着上市A股的家数越来越多,以追涨杀跌为主的散户化操作模式渐渐地不灵了,财务暴雷、庄股崩盘的迹象常有发生,这就迫使个人投资者向价值化和指数化去转型,随着机构与散户收益率的不断分化,“去散户化”的进程越来越明显。其核心意义其实并不是散户不做股票了,而是散户自己不做股票了,更多通过购买指数基金或公私募基金产品实现理财需求。

  第三,指数权重的结构调整基本完成。在经历了四年的调整后,大量垃圾股对指数的影响终于被浓缩到极小,目前30亿市值左右的企业约有千家,50亿以下的更多,这类企业绝大部分要么行业不佳、要么企业经营不佳又或者在经济转型中处于明显弱势,但由于经过长期下跌,他们对指数的贡献越来越小,在近60万亿市值的A股面前,已经差不多忽略不计,因此未来指数化的慢牛将真正有望出现,全面性的牛市将长期被结构性行情所取代,随着权重股的长期向上和增量资金的价值化理念,将真正带动指数走出慢牛。

  如果说2017年投资者在将信将疑中开始了价值之路,那么2019年就是市场坚定将价值化之路开枝散叶的一年,未来也许指数的波动会越来越窄,但总体向右上方稳步上扬的脚步会越来越稳,把握每次震荡,积极布局A股最优质的资产,享受慢牛的格局,期待2020慢牛开启。

  (作者为国泰君安上海研究总监)

(文章来源:大众证券报)

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