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A股为何突然大涨 降准窗口或再次开启 1月降准概率有多大?
2019-12-30

  指数早盘下探回升,中信证券午前大涨,券商股大幅走强,带动沪指涨1%。

  巨丰投顾认为,周末,市场聚焦《证券法》修订,明确全面推行证券发行注册制度;央行推动存量浮动利率贷款定价基准转换;这些消息对于市场将有重大影响。

  另外,市场对于1月降准预期较高,也可能是市场走强的重要因素。数据显示,近一个月内,涉及“降准”关键词的报告超过30份。

  国泰君安认为,1月的流动性缺口或接近2.8万亿。在春节扰动及专项债发行下,流动性压力最大的时间点在1月份。或需要一次降准(约释放1万亿流动性)来对冲。从历史上看,央行不太可能单独因为春节扰动而降准,但2020年叠加专项债发行,资金价格有额外压力,央行有可能降准来为专项债发行提供流动性。

  广发证券认为,1月份基础货币缺口近万亿,降准对冲概率较高,但需关注形式。近期市场降准预期明显提升。参考去年财政存款变化和取现需求,如果要维持当前的货币政策松紧水平,2020年1月份基础货币缺口可能超过1万亿,如果考虑到今年春节前移和专项债发行需求,可能缺口更大,预计央行降准操作进行平滑概率较大且合理。一般来说,每50BP普遍降准将释放基础货币约0.8万亿,按照当前基础货币派生机制,降准本身或不再代表货币宽松态度,降准形式更值得关注(普遍降准、结构性降准、还是临时准备金动用安排(CRA))。

  国金证券认为,元旦前后,央行降准的时间窗口打开,预计幅度在50bp。降准有两个维度:第一,春节前流动性面临多方面因素扰动,包括现金需求的增加、财政存款的增加以及TMLF到期因素的影;第二,从价格角度看,准备金率的下调可以降低商业银行机会成本,有利于银行信用的扩张。总体来看,在当前总需求偏弱的背景下,需要相对宽松的货币环境。货币边际宽松的方向是确定的,在房地产约束下,宽松节奏或幅度将是渐进的,预计2020年上半年将进一步降准、降息。

  兴业银行认为,得益于央行对跨年资金面的呵护,以及财政支出力度较大,12月DR007中枢明显下移。展望2020年1月,降准窗口可能再次开启。2020年春节在1月,春节前后现金漏损较大,可能使银行体系流动性总量下降。同时,1月是缴税大月,新增专项债也可能在1月陆续发行,导致1月流动性缺口较大。12月23日国务院总理李克强在成都考察时指出:“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。”由此来看,央行可能在近期宣布降准,在平补1月流动性缺口的同时,引导LPR进一步下行。

  东北证券认为,1月是合适的降准窗口,一季度中1月份流动性缺口较大,预计超过3.5万亿元,压力显著高于往年同期,因此降低准备金率释放流动性是比较合理的选择,也符合2019年12月召开的中央经济工作会议精神。12月23日,李克强总理发言进一步肯定了降准的合理性。

  德邦证券认为,货币派生倍数变化趋势进一步支持2020年1月全面降准的概率。进一步将M2解为基础货币和货币派生倍数的乘积来看,则M2增长率分别受到基础货币增长率和货币派生倍数增长率的影响。由于我国基础货币当前处于水平震荡阶段,短期难有大幅扩张。而如果货币派生倍数不能继续提升,则该指标的同比增长率预计将在2020年2月份出现下滑,这将使M2同比增长率很难保持在合理区间。据此,认为2020年1月全面降准的概率较高。

  江海证券认为,通过回顾2014年以来央行在春节前后的货币政策操作,发现春节资金缺口压力并非降准的充分条件。而且相对而言,春节在2月的年份,央行降准可能性更高,或与12月末超储率的水平要高于1月,使得春节在2月的年份资金会比春节在1月的年份更为紧张有关。2020年的特殊性在于,一方面,年初就可能会有大量地方政府专项债着手发行,积极财政政策需要适量的流动性来配合;另一方面,在经历了10月和12月LPR的按兵不动后,市场普遍认为要实现社会融资成本的下降离不开银行负债端成本的降低,而相比OMO、MLF等货币政策工具,降准能提供无成本、长期限且对中小银行来讲更易获得的资金。明年初央行大概率会继续开展2019年度普惠金融定向降准动态考核,受益于2019年初考核标准的放宽,预计更多金融机构将达到普惠金融定向降准标准,获得一定的长期资金,但央行是否会进行全面或是其他定向降准操作尚未可知。在经历了过去几年的多次下调后,目前我国银行体系的平均法定准备金率已经降至2007年年中的水平,对于2020年的降准空间不应有过多期待。

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