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半导体:大基金概念成新风口
2019-12-31

  近期国家集成电路产业基金(以下简称“大基金”)计划减持三家A股上市公司,此举被市场解读为二级市场上薅羊毛,结果投资者用脚投票,板块周一迎来大跌。不过,由于大基金二期蓄势待发,有一期投资的标巨大涨幅借鉴,大基金二期概念立马成为市场炒作新焦点,利空瞬间变利好。

  大基金投资的标的不一定都能有好的业绩,但一定会有好涨幅。结合卖方的观点以及公司基本面,本文将梳理大基金二期可能的投资标的。

  一期浮盈超300亿

  大基金一期公开投资的公司有23家,未公开的有29家,从投资回报看,持有的20家上市公司整体浮盈达到350亿元左右,其中A股18家累计浮盈接近290亿元,港股2家公司浮盈61亿元,如果算上跟投的社会资本,浮盈更可观。

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  大基金成立的初衷是扶持产业发展。但12月20日周五收盘后,大基金发布公告,拟减持兆易创新汇顶科技国科微三家A股上市公司不超过1%的股份,有券商测算,这三家公司浮盈在15亿元左右。大基金选择在这一时点退出,让投资者误以为是来二级市场薅羊毛的,结果周一整个板块暴跌超3%。

  不过回过头来看,目前大基金持有这三家公司的股份依次为9.72%、6.63%和15.63%,且三家公司均是细分领域龙头,近三年业绩持续高增长,减持这么一点股份让人匪夷所思。原因总结起来可能有两点,其一是大基金的目标虽然是扶持国内半导体产业,但设立的时候有投资周期,一期是2014年到2019年,到期后会进入5年的回收周期。其二是减持的资金最终会重新回到芯片产业中去,加大二期投资力度。逻辑上看,第一点的可能性更高,毕竟二期已经募集完毕。

  二期投资偏向设备与材料

  今年10月大基金二期已经成立,注册资本高达2041.5亿元,远超一期1387亿元的规模。大基金的投资通常会带动地方政府和社会资本跟投,一期撬动了社会融资约5145亿元,比例为1:3.7。保守按1:4计算,预计二期的最终投资规模将超过8000亿元,一旦落地势必将掀起半导体新一轮建设高潮。

  那么大基金二期会怎么投?根据国泰君安的数据,大基金一期主要投资制造环节,占总投资高达67%,设计环节占比17%,封测占比10%,分列第二和第三位,而上游的材料和设备环节合计只有6%,显著低于半导体设备和材料在全球半导体产值中约占20%的规模。直观判断,上游的材料和设备、以及下游的封测等环节机会更大。

  而9月份在半导体零部件峰会上,大基金管理人就曾表示,首期基金主要完成全产业链布局,二期将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高度关注和持续支持,推动龙头企业做大做强。同时,加大对光刻机、化学机械研磨设备等核心设备和关键零部件的投资布局,保障产业链安全。此外,他还提到,要打造一个集成电路产业链供应体系,每个环节都要和客户有机结合起来,尤其是国产装备、材料等方面。整体而言,大基金一期是全产业链的布局,着重于目前最为紧迫的制造环节。而二期除了承接一期退出的那部分资金外,将更注重上游材料、设备等企业的投资。

  A股主要标的分析

  从基本面看,大基金入股的公司最终不一定会有出色业绩表现,但只要预期在,股价就有上佳的表现。以一期为例,在大基金大力投资的制造环节已经涌现了数只十倍股,上述提及的三只标的如果从最低点算,涨幅都在10倍左右。所以,二期概念股的炒作势必会持续不断。

  设备和材料是大方向,但不是所有公司都会走出来,可重点关注两条主线,一是这两个领域的细分龙头,尤其是一期已被大基金重点投资的企业,如设备方面的北方华创长川科技以及近期刚刚和大基金成立子公司的精测电子,材料方面的雅克科技安集科技;二是国产化率特别低的细分领域,如国产化率为0的光刻机,10%的光刻胶和抛光材料、15%的刻蚀机、以及不足20%的电子气体。

  具体到个股,结合各券商研报,我们已整理了一份涉足半导体设备和材料的个股名单(详细个股请看表二),以餐读者。

  基本上A股能半导体设备的就上面三家,材料方面的企业预期差和可选择性可能会更大一些,建议重点留意在低位的江丰电子巨化股份以及刚刚上市的华特气体。巨化拥有年产6000吨电子级氢氟酸,且临近制冷剂旺季,股价低位,性价比较高。电子气体在半导体材料中占比仅次于硅片,刚刚上市的华特气体总市值60-70亿,比光刻胶龙头南大光电低了30%,后续或有不错表现。靶材的占比虽然只有3%左右,但国内能做的企业很少,江丰电子是国内最大的半导体用高纯溅射靶材生产商,已经掌握7nm级靶材技术,护城河极高,股价涨幅也不大。

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(文章来源:股市动态分析)

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