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五问央行元旦降准:“预防式”宽松的起点?
2020-01-02

  导读

  降准背后反映了货币政策基调发生了什么变化?2020年货币政策还有哪些可以期待?

  摘要

  一问:当前央行货币政策总基调到底是什么?

  2019年大部分时间央行货币政策实际操作有限,全球比较,我国货币政策基调显得“中性偏紧”。

  2020年元旦降准,考虑到通胀因素和经济中的积极现象,我们理解为——类似美联储insurance cut——的“预防式”宽松周期。

  这也意味着政策基调从“中性偏紧”的立场向着“中性偏宽松”方向转变。

  二问:为何此时政策基调有所转向,并进行“预防式”宽松?

  主因或是2020年要保“小康底”对政策的约束越来越强。另外,当前经济企稳的力量可能仍然面临很大的不确定性。

  三问:此次降准,对经济和市场影响几何?

  流动性方面:此次降准将释放长期资金约8000多亿元,支持专项债发行,春节流动性需求和年后企业缴税需求。但实际上仍然不够,我们测算总流动性需求或达2.8万亿元。

  经济方面:此次降准有利于加强货币政策传导,降低银行成本。央行表示部分中小银行获得长期资金1200多亿元,降低银行资金成本每年约150亿元。

  资本市场方面:有利于资本市场信心进一步恢复,股票市场延续春季躁动行情。

  四问:2019年四季度货币政策例会有哪些信号?

  未来政策将呈现三个特点:一是要灵活适度,货币政策或多样化,更加依附于经济数据;二是进一步推进降低实体经济融资成本,进一步推进贷款挂钩LPR或是2020年的工作重点之一;三是推进中小银行改革。

  五问:2020年货币政策可能有哪些操作?

  货币政策将更加依赖于经济数据,2020年下半年货币政策空间更大。预计2020年或“预防式”降息(MLF、LPR)2-3次来降低融资成本,并可能再降准一次来对冲资管新规等对流动性冲击。

(文章来源:国泰君安

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