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贵州茅台业绩增速放缓 行业小幅下调今年增长目标
2020-01-03

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  1月2日早间贵州茅台发布公告,公司预计2019年营业总收入和归母净利润同比增长15%左右。这与之前市场的预估略有差距。

  业内人士认为,在白酒行业业绩增速开始放缓的背景下,各家酒企也将2020年增长目标小幅下调,但均力求高质量增长;相对上一轮业绩设定更加理性,达成的确定性也更高。

  业绩增速略有下降

  贵州茅台发布的生产经营情况公告显示,2019年度公司生产茅台酒基酒约4.99万吨,系列酒基酒约2.51万吨;实现营业总收入885亿元左右,同比增长15%左右;实现归属于上市公司股东的净利润405亿元左右,同比增长15%左右。公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。

  东方财富choice数据显示,2016年至2018年,贵州茅台的营业收入增速分别为18.99%、49.81%和26.49%;净利润增速分别为7.84%、61.97%和30%。

  民生证券认为,从2019年第四季度来看,贵州茅台的收入增速为12.5%,利润增速为-4%,利润情况低于市场预期。2020年贵州茅台的报表存在2019年同比基数“前高后低”的压力,因此2019年年底小幅留力为2020年上半年业绩蓄力的概率很大。

  国信证券认为,2018年第四季度贵州茅台加大投放非标酒,发货量明显提升;同时部分费用年末冲回导致单季度销售费用率仅为-1.23%。这导致2018年第四季度贵州茅台的收入同比增长34%,净利润同比增长48%,所以2019年第四季度贵州茅台的业绩是在高基数的前提下回调。

  从近期券商发布的评级来看,贵州茅台都是买入建议。国信证券预计贵州茅台全年净利润438.9亿元,华创证券预计为436.4亿元,国海证券预计为433亿元,中金公司为432.2亿元。相较于贵州茅台公布的405亿元的业绩预告,投资者存在一定心理落差。

  对于贵州茅台2020年度计划安排营业总收入同比增长10%,市场人士对中国证券报记者表示,这意味着净利润也在这一区间内,一般消费行业的市盈率(PE)参考的指标则是净利润增速,算下来2020年贵州茅台的市盈率与现在的34.96倍的市盈率相比较,存在高估。

  太平洋证券黄付生团队称,预计2019年茅台酒实际投放量与2018年持平,仍为3.25万吨。据此判断2020年真实销量有望超过3.5万吨,同比增幅略超此前预期。在量价没有问题的情况下,无需过分担忧季度波动。只要生产经营的状况良好,利润终会释放。未来茅台酒的量价提升空间尚足,持续增长可期。

  2020年“稳”字当头

  随着近期酒企经销商大会相继召开、酒企春节打款政策、来年战略规划及目标相继出台,2020年白酒板块基调逐步明确——“稳”字当头。

  川财证券研报显示,以贵州茅台为首的高端酒将以“稳”为主,做到稳中有进,“稳”字奠定了2020年白酒板块的主基调。虽然高端酒业绩增速预计将略有下降,但将实现高质量发展。

  在贵州茅台的经销商大会上,公司董事长李保芳表示,2020年茅台酒的计划量为3.45万吨,继续按照“不增不减”的原则与经销商签合同,公司将以商超、电商、团购渠道为重点,加大直销投放力度,实现真正新老渠道错位发展。

  五粮液的经销商大会透露,2020年产品市场投放将保持5%至8%的增长速度,近年共清退一百余个品牌,未来产品价格跑道会更加清晰。

  山西汾酒则将大力开拓长江以南地区。汾酒省内外销售占比发展到了历史最好水平,未来将强化营销不动摇,保存量求增量。

  古井贡酒将通过落实“三品四精”的战略发展方向来支持200亿元收入目标。今世缘则确定了“稳中求进,好中求快”的发展总基调,公司将通过“控底价、降促销、控库存、管价格、提利润”的方式推进渠道建设水平,有序导入主导产品“控价分利”模式。

  川财证券认为,2020年酒企重点为进一步拓展渠道、控库存、稳价格,制定的年度目标也将以夯实基础为前提,设定较为理性,达成概率高。

  招商证券分析,从经销商大会的反馈来看,高端白酒三强强基固本,次高端名企跑马圈地,区域龙头立足本埠深耕,酒企2020年规划清晰后,估值修复有望开启。

  其中,高端白酒贵州茅台五粮液顺利达成千亿目标,2020年均定调稳中求进;泸州老窖新晋百亿后,也将贯彻高质量增长要求。在次高端价格带竞争加剧的背景下,各家酒企一方面仍关注市场份额争夺,另一方面也在梳理调整发展策略。在区域龙头方面,其更加侧重于打开区域的增长瓶颈,以高端产品切入周边省份的市场,当前还属于战略形成到战略执行的转换期。

  国泰君安食品饮料团队认为,白酒产量长期趋稳,产品结构升级引导的价格周期是主导白酒发展的大趋势。

(文章来源:中国证券报)

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