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中恒电气:多业务涉足热点题材
2020-01-18

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  市场方面,1月份A股延续12月初以来的上涨趋势,许多票翻了数倍还在不断向上拱,尤其是大科技股,俨然在走长牛趋势行情。这种风格切让很多人很不适应。国信证券认为,2020年以来,伴随着市场行情的如火如荼,行情的风格特征出现了一些变化。除了行业特征上,TMT科技板块领涨以外,大盘股与小盘股的风格特征也发生了变化,一改之前几年大盘蓝筹股表现明显较好的情况,2020年以来的行情中,小盘股表现要明显比大盘股好。如果把视角收窄到创业板内部情况也是一样的,代表更加广泛样本的“创业板综合指数”今年以来的收益率表现要比“创业板指”好,“创业板指”的收益率表现要比“创业板50”好。

  当然,从数据上看,2019年的2月到3月、8月到9月也曾出现过短暂的小盘股跑赢大盘股,但事后看也都是昙花一现。但风格的变化既然出现了,表示有延续的可能性,更表示驱动风格背后的力量可能发生了变化。我们要重视大小票风格切换的可能性。

  申万宏源则认为,上周科技成长相对赚钱效应加速扩散,相对收益占优的波段可能已行至中后段,市场进入“风格转换准备期”。他们建议,科技成长开始收缩战线,向高景气方向聚焦。重点关注新能源汽车、游戏影视和消费电子的投资机会。年报预告是短期精选个股重要的落脚点。

  待成长相对收益演绎充分后,顺周期在春节后催化剂密度可能增加,可能成为春季行情第二阶段。继续沿着两条线索挖掘顺周期的投资机会:(1)供给收缩,重点关注化工、地产后周期和电气设备。(2)低估值,重点关注银行、房地产和建筑装饰。

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  每周金股:中恒电气

  本期笔者推荐中恒电气。公司是国内通信电源领导者,同时在充电桩以及软件开发等领域都颇有建树。看好主要逻辑有以下几点:1)受益5G和IDC高景气度,通信电源和高压直流电源增长明确;2)成功切入充电桩市场,未来成长可期;3)运营能力出色,业绩重回增长。

  通信电源受益5G

  中恒电气的业务看起来很杂,但真正有成长力的也就这几块:通信电源系统、高压直流电源(HVDC)、充电桩和电力信息化软件开发。

  通信电源业务一直是公司的主业务,主要是给基站做配套电源。从基站角度看,它的增长受通信技术迭代的影响,呈现出周期性。回顾该业务过去八年的收入情况,2012年开始4G普及,公司的通信电源业务不断增长,2015年达到顶峰。所以,如果未来5G基站开始大规模建设,这块是有很大的想像空间的,即便是在4G基站上去架构5G技术,也需要对电源进行更换,毕竟5G基站的功耗相比4G要高出2-3倍。官方数据显示,国内将在未来7年内建设600万个5G基站,今明两年是建设高峰期,据测算,2020年将带来70亿元的通信电源产值。公司在中国移动首次5G一体化电源招标中,中了2.39亿元,份额12.7%,也佐证了公司在通信电源的领先地位。

  高压直流电源方面,公司主要为数据中心提供电源系统。传统的数据中心供电是以UPS为主,这块产业链成熟,但是转换效率低,现在逐步被可靠性更高和成本更低的高压直流(HVDC)替换,而中恒刚好聚焦这一领域,而且它还是龙头,2018年在中移动招标中市场份额近50%,旗下客户也都是国内大型企业,如三大运营商以及BAT等,其中还和阿里巴巴一起开发了基于HVDC技术的巴拿马系统。数据中心在5G时代也会有爆发式增长的潜力。

  充电桩业务值得期待

  公司切入充电桩不能说不务主业,很多电力设备公司都在向充电桩去拓展业务,比如特锐德奥特迅科士达等。

  充电桩可以分为快充桩和慢充桩,慢充用的是交流电,一般用于家用;快充用的是直流电,一般用于公共充电。公司的充电桩也有多种,但主打的是直流充电桩,所以其销量增长更多要看公共充电桩的增长,而后者需要依赖运营商,很多电力设备都是自建充电站,如特锐德旗下的特来电,全国市占率30%,还有做电缆的万马股份,旗下的万马充电站。公司则绑定了出行巨头滴滴。

  从营收端看,公司的充电桩做的还算成功,很明显2013年电动车市场爆发后,该业务不断增加,做到1个多亿的规模,但2017年出现下滑,主要是市场竞争的原因,2018年之后充电桩是运营商成为主导,公司绑定了滴滴,业务又重新回归增长。未来这块业务的成长还是值得期待的,一方面2019年后国家的补贴向充电桩倾斜,未来量一定能起来,可以享受行业和政策红利;另一方面,国网公司和南网的充电桩以招标为主,如果公司能分得一杯羹,也能提高业绩保障力度。

  软件开发业务方面,公司主要是做智能电网的软件开发和销售,自身成长能有多大不好评估,主要的政策利好就是现在国家的智能电网建设。根据数据,国家的电力信息化投资2006年-2016年复合增速是20%,其中软件占43%,2019年国网提出泛在电力物联网概念后,投资在加快,预计规模会上升到440亿元,2018-2020年复合增速提高到50%。

  业绩重回增长

  2012年-2018年公司营收稳健增长,年复合增速为16.38%,净利润波动较大,主要是2017年同比出现大幅下滑,原因:一是行业需求波动、下游资本开支压力较大所致;二是市场份额加大,研发和销售费用投入增加;三是坏账和商誉减值导致的0.37亿元的计提。但2018年开始恢复增长,根据公告,2019年的净利润变动区间为1.14亿元-1.37亿元,同比增长50%-80%,回到2014年-2016年的高位水平。

  至于运营能力和盈利质量,资产负债率常年保持低位运行,2018年只有12.4%,流动比率、速动比率近三年都稳定在5-7倍之间。虽然2017年收入端小幅下滑,但存货周转率近三年保持持续攀升之势,2018年达到2.2,同时,经营活动现金流常年保持正值,应收账款占营收这两年逐年下行,各项经营数值都很良好。

  近期电动车从上游资源和材料,中游的锂电池以及电机电控都炒了一遍,唯独下游的充电桩还未大幅炒作,公司是充电桩核心标的,短线或有炒作机会。

(文章来源:股市动态分析)

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