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花长春:从四季度货政报告看市场热点问题央行怎么看
2020-02-20

  导读

  有关市场的政策热点问题,央行怎么看?

  摘要

  一、央行如何看新冠疫情对经济的冲击和影响?

  整体上,中央政府和央行已明确意识到疫情对经济的影响,但目前的判断有两点:更多集中于一季度;后续会补偿性的恢复。这决定了两点:2020年GDP的目标下调幅度和后续政策力度。我们判断从6%-6.5%区间下调到“5.5-6.0%”概率较大,刺激力度是“中等”。

  二、当前疫情发生的特殊时期,货币政策的目标如何排序?

  “将疫情防控作为当前最重要的工作来抓”;“加强逆周期调节、结构调整和改革的力度,保持物价水平基本稳定”。这表明当前阶段,货币政策的目标是,首先是疫情防控,之后是加强逆周期调节、结构调整。就货币政策而言,通胀已不是制约因素。疫情的发生,明显压低了通胀预期。这一点和三季度货币政策执行报告有较大不同。

  三、下一步货币政策宽松的力度、节奏如何把握?

  央行用专栏《科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度》回答了这个问题。

  第一点,“科学把握总量的度”,提到“当前宏观杠杆率仍处在高位,宏观杠杆率很难像2009 年至 2017 年一样年均上升超过十个百分点”。从中,我们大体判断a、2020年非标融资放开的可能性较小;b、依然不能有强刺激预期。

  第二点,“有效把握结构的度”。结构性的货币政策工具依然是重点。货币政策执行报告提到“用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等工具,加大结构调整力度”。我们判断:一季度将“定向降准一次”;MPA中房地产信贷相关考核指标将调整。

(文章来源:国泰君安

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