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“牛市旗手”暴涨2800亿!券商的10000亿级风口 来了
2020-02-20

  一个10000亿级别的融资市场,正呼之欲出。

  再融资松绑政策,彻底引燃了A股的做多热情。今日(2月20日),沪指成功收复3000点,而最受益再融资松绑的创业板指数(399006)更是不断刷新新高,本周涨幅已经达5.68%。

  今日A股再度延续量价齐升的走势,超3180只个股上涨的同时,A股市场的总成交额超10685亿元,已连续2个交易日超过10000亿元。

  而具体到板块行情,10000亿级的再融资市场松绑,号称“牛市旗手”的券商,无疑是最受益的行业之一。本周前4个交易日,券商板块更是重现牛市场景,频频上演涨停潮。

  截止今日收盘,东方财富(300059)、国金证券(600109)、天风证券(601162)等8只券商股成功封住涨停,16只券商股涨幅超7%,券商指数单日飙升6.4%,本周涨幅更是超过11%。

  从A股43家上市券商的总市值来看,截止到今日收盘,43家上市券商的总市值为29006亿元,较2月14日的总市值(26178亿元)上涨了超2828亿元。

  其实,再融资的征求意见稿早在3个月之前便已发布,而2020年2月14日公布的再融资新规涵盖了诸多亮点:8折买股票、锁定期从12个月缩减至6个月、不受减持限制、取消创业板盈利要求……

  投行人士均认为,这次再融资新规的松绑程度,远超超出预期,预计A股的定增融资规模,将很快重回10000亿市场规模。

  10000亿级融资市场,呼之欲出

  回顾2014-2018年A股再融资市场的起起伏伏,与政策的关系非常密切。

  2014年5月16日,中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》自发布之日起施行。

  创业板申报企业不再限于九大行业,完善并购机制,鼓励上市公司通过并购促进企业创新发展,定增市场的“热情”被彻底唤醒。

  自此,A股市场的定增融资规模迅速飙升,第二年(2015年)的定增规模便超过10000亿元,达到1.36万亿元,同比增长超100%,2016年定增规模仍继续攀升,达到1.8万亿的历史峰值。

  2017年,监管层对再融资政策及减持规定开始收紧,当年A股定增规模应声大跌超43%。2018年,定增重组市场依旧低迷,首次跌破10000亿大关,2019年定增规模仅为0.66万亿元,相较2016的1.8万亿峰值下降幅度超过60%。

  2014-2019年,是A股再融资市场“由宽松到收紧”的完整周期。2020年2月14日,再融资市场迎来了新一轮“宽松”的起点:再融资新规,松绑力度之大远超预期。

  1、取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;

  2、取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;

  3、将发行价由不得低于定价基准日前20个交易日股票均价的9折改为8折;

  4、将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,且不适用减持规则的相关限制;

  ……

  据安信证券研究所的统计数据表明,当前779家创业板公司中,资产负债率低于45%的有535家,这一条件的取消将大幅扩大创业板公司参与再融资的范围。

  同时,2017年、2018年,没能连续两年盈利的创业板公司有125家,而这些公司往往再融资的诉求较强。再融资条件的简化将有利于创业板发挥再融资功能,提高股权融资比重,服务实体经济发展。

  值得一提的是,2014年再融资松绑之后,创业板指数随后走出大牛市,从2014年5月16日的1226.47点,到2015年6月初创下历史最高点4037.96点,涨幅高达229%,仅仅用了不到13个月。

  10000亿再融资来袭,谁最受益?

  随着再融资新规的落地实施,2020年券商的再融资承销及保荐业务将率先受益。

  中金公司预计,2020年,新规后定增融资金额将修复至1万亿元-1.5万亿元区间,将在2019年基础上增厚券商投行收入3%-17%。

  据统计,2016-2019年期间,券商承销上市公司的定增融资的平均费率约为0.7%,意味着一个28亿元(2019年平均融资规模)的定增项目,券商可以获得1969万元的投行收入。

  若依据中金公司的测算,假设2020年A股定增融资金额恢复至1-1.5万亿元,将为券商行业贡献70-105亿元的投行收入,相当于券商行业总营收的2.3%-3.5%。

  那么,券商行业中,谁将成为10000亿级再融资市场的“承销之王”呢?

  据梳理,至2020年2月18日,2019年以来共有逾400家上市公司披露增发预案,其中有231家上市公司披露了主承销商,中信证券、华泰联合证券、中信建投独立承销家数排名前3,分别承销22家、21家、16家。

  据天风证券研报数据,至2月14日,华泰证券中信建投中信证券分别担任主承销商的定增项目募资规模分别为416亿元、619亿元以及396亿元。

  就2019年增发(投行为主承销商)数据来看,这几家券商同样位居前列。中信证券中信建投国泰君安华泰证券承销的定增规模分别为251亿、171亿、158亿、137亿元,募资规模排名前四。

  可见,对资本实力雄厚、机构业务较强的头部券商来说,再融资的松绑,将对其营收、利润带来明显的增厚效应。

  再融资新规下的“尝鲜者”们

  再融资新规落地尚未满一周,上市公司便已开始密集申报,或修订再融资方案,据统计,截至2月20日发稿,再融资新规落地以来,已经有多达28家上市公司发布非公开发行股票预案或修订预案。

  28家发布定增公告的上市公司中,有23家上市公司发布修订定增预案,主要涉及定增价格、减持时间等条件的修改。另外有5家上市公司“闻风而动”,第一时间发布了新的定增预案,其中3家为创业板上市公司。

  其中,凯莱英(002821),是第一位“尝鲜者”。2月16日晚间,凯莱英公告,终止此前的再融资方案,并发布新的再融资方案。

  据悉,再融资新规支持上市公司引入战略投资者,且定价由不低于9折改为8折。于是,嗅觉敏锐的凯莱英,第一时间重新制定定增方案,拟非公开发行股票不超过1870万股,发行价格123.56元/股。高瓴资本以23亿元现金全额认购。

  凯莱英成为,再融资规则落地后,第一家引入战略投资者的上市公司。受此消息刺激,2月17日(周一)开盘,直接一字涨停开盘,创历史新高,总市值升至416亿元。

  上市公司密集发布修订、申报再融资预案的同时,证监会亦正常启动了再融资申请的审核工作,并未受疫情影响而暂停。

  2月17日晚间,广济药业(000952)公告称,公司非公开发行股票申请获得证监会核准批复;

  同日,中国银行(601988)公告称,公司境外非公开发行优先股申请获证监会核准;

  2月13日,新筑股份(002480)再融资申请得到了证监会核准批复;

  ……

  另外,据广济药业透露,基于再融资新规放宽了非公开发行的条件,拿到批文后,公司正在和券商、律师紧急讨论再融资方案的修订事宜。

  可以预见的是,未来一段时间内,发布定增相关公告的上市公司数量仍将维持高位,A股定增融资规模亦将重回高位。

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