国泰君安|会畅通讯站上“云办公”风口 股价三周翻番背后商誉“悬顶”,会畅通讯站上“云办公”风口 股价三周翻番背后商誉“悬顶”,国泰君安

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会畅通讯站上“云办公”风口 股价三周翻番背后商誉“悬顶”
2020-03-01

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  会畅通讯因“云+端+行业”的布局而股价一路飞扬。但在其火热的背后,一方面是业绩不及承诺预期且商誉高悬,市盈率已高达150倍;另一方面,有股东高位清仓减持。这些隐忧能否令公司股价一直高悬,尚有待观察。

  受新冠肺炎疫情影响,远程办公需求集中爆发,涉及云办公的板块拉升走强。上海会畅通讯股份有限公司(300578.SZ;下称“会畅通讯”),因多方通信云会议服务站上了市场风口。

  从2020年2月3日起,截至2月25日收盘,会畅通讯股价从每股32.89元上涨至75.04元,三周内股价翻番,7次登上龙虎榜,并多次冲击涨停。

  但是,站在“云办公”风口之上的会畅通讯,在股价飞涨背后,业绩不及预期、商誉高悬或许会成为其未来前行路上的隐忧与挑战。就上述投资者关心的相关问题,《企业透明度报告》致函会畅通讯,但一直未收到任何回复。

  布局“云+端+行业”借势崛起

  节后云办公板块持续走强。而专注于为企业提供云视频会议服务的会畅通讯,更成为资本市场热捧的对象之一。

  不过,值得注意的是,就在公司股价一路走高的同时,股东却在减持。在节后连涨期间,会畅通讯股东彭朴完成了自己的减持计划。

  公开资料显示,公司股东彭朴在减持计划期间内合计减持258.33万股,占会畅通讯总股本的1.48%。其中,彭朴于2020年2月3日至2月5日减持12.602万股,减持均价为35.25元/股,套现约444.15万元。

  根据该公司公告称,股东彭朴由于资金需求原因,在2019年9月9日至2020年3月9日内减持公司股份。如今,该减持计划已经实施完毕。本次减持计划结束,彭朴不再持有公司股份。会畅通讯表示:“彭朴不属于公司控股股东、实际控制人,本次减持不会导致公司控制权发生变更,不会影响公司的治理结构和持续经营。”

  会畅通讯成立于2006年,当初公司主营语音会议业务,后于2011年开始向网络会议转型。2017年1月25日成功登陆深交所创业板。

  2018年12月,公司收购了明日实业和数智源公司,其中明日实业是全球知名的信息通讯类摄像机专业厂商,数智源则定位于视频大数据解决方案提供商,深耕教育、海关等行业应用场景。通过收购明日实业、数智源,会畅通讯在云视频会议硬件端及解决方案实现布局,完成上下游产业链的整合,形成“云+端+垂直行业应用”完整的云视频垂直产业链。

  就在2月21日,为推进面向下一代通信网络和超高清云视讯产业的发展战略,会畅通讯宣布拟以自有资金人民币1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司(简称“会畅超视”),布局超高清赛道,使公司业务布局更为完善。

  天风证券预计,2022年高清率达到95.9%,其中超高清比例提升预计将更加显著。5G时代视频是核心应用,云视频将是大势所趋。

  会畅超视是该企业进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为其未来超高清视频产品做好技术储备,提升产品未来竞争力。

  业绩不及预期商誉高悬

  近年来,尽管会畅通讯快速完成了产业链上下游闭环布局,但公司发展的背后仍存隐忧。

  在并购行业企业布局产业链的同时,会畅通讯也为公司增加了巨额商誉。截至2019年9月30日,会畅通讯的商誉约7.62亿元,在总资产及净资产中占比分别为47.54%和74.85%,会畅通讯商誉在资产中占比较高。据了解,会畅通讯收购数智源和明日实业,分别为公司增加3.03亿元和4.59亿元的商誉。

  会畅通讯重组并购这两家子公司也为利润做出贡献。2018年,会畅通讯营业收入和归母净利润分别为2.24亿元、0.16亿元,同比下降16.34%和52.90%,但并购拉动了公司业绩增长。

  据其2019年业绩预告称,实现归母净利润9000万元至9480万元,同比增长457.94%—487.70%。关于2019年业绩预增主要原因,会畅通讯表示,“公司积极开拓云视频硬件业务,重组并购两家子公司带来利润增加。”

  从数据上,会畅通讯业绩虽有大幅增长,但是并未达到承诺预期。该公司在并购明日实业、数智源时约定业绩承诺,2019年、2020年明日实业、数智源合计承诺净利润分别不低于1亿和1.22亿元。而会畅通讯2019年业绩预告却低于两者合并业绩承诺。

  根据业绩预告,一方面是公司针对5G超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入,另一方面,股权激励费用影响利润金额约3000万元,对公司利润造成一定影响。

  国泰君安证券研究表示,会畅通讯以国产化云平台为“一体”,以“行业应用+云视频硬件”为“两翼”,打造起了“云+端+行业”的全产业链闭环。公司核心优势在于“端+云平台+行业”解决方案一体化优势突出,技术领先同业,核心竞争力牢固。中信建投证券则表示,未来随着 5G+超高清的应用,会畅通讯有望保持快速增长。

  截至2月26日14:40,公司股价为76元左右,市盈率高达150倍。后期如何长期支撑这么高的股价,主要看公司能否妥善解决商誉问题,以及业绩是否能够跟上。

(文章来源:投资者网)

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