国泰君安|多重积极因素利好券商 头部券商发展空间仍值得期待,多重积极因素利好券商 头部券商发展空间仍值得期待,国泰君安

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多重积极因素利好券商 头部券商发展空间仍值得期待
2020-03-02

  全球疫情之下,货币政策大概率进入降息周期,资本市场流动性或将继续宽裕。再融资新政背景下,一周内有42家公司发布再融资预案,投行再融资业务将呈现爆发式增长。流动性宽松+投资者信心提升+资本市场有序改革带来的政策红利,多重积极因素利好券商板块。机构指出,随着证券业供给侧改革的持续深化,航母级头部呼之欲出,建议长线投资者首要关注中信证券等头部券商。

  核心逻辑

  1、市场交投活跃,连续8个交易日成交额破万亿,与此同时,融资余额持续保持在万亿以上的水平。成交量的放大将给券商的经纪、两融等业务带来业绩增量。

  2、盈利能力大幅提升。中证协发布了证券业2019年度经营数据,在经历了2018年寒冬后,证券行业业绩在2019年得到显著的提升,据未经审计财务报表显示,133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元,同比增加35%,营收规模仅次于2015年,创历史第二好成绩,实现净利润1230.95亿元,同比大增85%。与此同时,证券业盈利能力也得到大幅提升,ROE由2018年的3.56%提升至6.30%,行业杠杆率2016年以来逐渐回升,目前已接近2015年水平。

  3、政策面持续宽松。1月下旬,市场受到新冠肺炎疫情影响出现大幅度下行,券商板块因较强的β属性表现出更为明显的悲观情绪。2月份以来,市场对流动性的宽松预期渐起,券商板块出现较大程度的复苏。近期,证监会发布优化调整后的再融资新规,相比以往规则出现较大幅度的松绑,预计行业再融资、并购重组业务规模将出现一定增长,券商投行业务板块显著受益。当前,行业监管政策仍处于边际放松态势,未来应重点关注市场流动性宽松是否持续超预期。

  4、资本市场改革将快马加鞭。相比于间接融资,直接融资对实体企业资金链的扶持更加直接、可操作,因而复工阶段更需要资本市场改革的呵护。截至目前,科创板成立并试点注册制、并购重组规则修订、新三板分层改革、分拆上市试点改革和再融资规则修订已陆续落地,利于全面激活实体企业股权融资需求。展望未来,创业板试点注册制、场内外衍生品扩容、对外开放深化、转融券制度完善、和集体诉讼制度建设将陆续推进,监管风向仍以宽松、扶持为主。对于券商板块而言,资本市场改革的受益已立竿见影。一级市场上,科创板开市带动1月份IPO承销金额同比+228%,再融资新规将直接影响券商4%的营收,券商投行部、私募子公司和另类投资子公司的合作更加紧密。二级市场上,公私募、险资、外资持续流入,为券商的机构经纪、托管及外包业务创造源头活水。

  5、全年来看,头部券商发展空间仍值得期待。首先,2020年央行工作会议确立了“保持稳健的货币政策灵活适度”的目标,有助于资本市场资金面维持宽裕。其次,以深化资本市场改革12条为代表的改革蓝图陆续落地,为中长期资金入市保驾护航。随着证券业供给侧改革的持续深化,航母级头部呼之欲出,建议长线投资者首要关注中信证券等头部券商。

  利好公司

  信达证券指出,流动性宽松+投资者信心提升+资本市场有序改革带来的政策红利,多重积极因素利好券商板块。关注龙头券商:中金公司、中信证券华泰证券国泰君安

  东吴证券指出,资本市场改革有序推进,新证券法实施注册制加速推进,再融资放开提升了直接融资在资本市场中的重要性,产业政策及流动性政策均较为积极;股基交易额屡创新高,市场环境回暖,疫情实际影响低于预期,预计业绩估值高弹性券商将显著受益。重点推荐东方财富中信证券华泰证券

  中信建投指出,随着证券业供给侧改革的持续深化,航母级头部呼之欲出,建议长线投资者首要关注中信证券华泰证券、港股中金公司等头部券商,以及东方财富等精品券商。

  财富证券指出,在投资主线上,建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一:经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐中信证券华泰证券。投资主线二:区位优势明显、业务特色突出以及估值水平偏低的中小券商。推荐东吴证券

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