国泰君安|25万亿!资金大变局 风格大切换确立?,25万亿!资金大变局 风格大切换确立?,国泰君安

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25万亿!资金大变局 风格大切换确立?
2020-03-03

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  风格切换来的如此猛烈!甚至已经可以用“漂移”来形容了!A股三大股指3月2日集体高开高走,沪指、深成指、创业板指收盘涨幅都超过3%。两市成交额连续第九天突破万亿元,达到1.03万亿元。

  而大基建板块可谓是全面开花!申万28个一级行业中,与大基建相关的建筑材料、建筑装饰涨幅均超8%、机械设备、钢铁、房地产等板块涨幅也超4%。

  从行业主力资金净流入额度看,工程建设、券商、水泥建材、房地产等排名靠前。

  7省份推25万亿基建项目

  消息面上,据第一财经报道,截至目前从7个省份公布的2020年重点项目投资计划来看,总投资接近25万亿元。

  比如2020年,四川省重点项目700个,计划总投资约4.4万亿元,年度预计投资6000亿元以上;

  陕西省重点项目600个,总投资3.38万亿元,年度投资5014亿元;

  河北省重点项目536个,总投资1.88万亿元,年计划投资2402亿元。

  任泽平:新基建提升长期竞争力

  而除了传统“老基建”,市场还看好“新基建”。

  恒大经济研究院院长任泽平最近就建议启动新一轮基建。任泽平认为,推出“新基建”,有助于稳增长、稳就业,释放中国经济增长潜力,提升长期竞争力。

  中央政治局 2 月 21 日会议中强调,要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度,工业互联网被列入重点加快发展的方向。

  具体标的上,国金证券表示,从工信部公布的与工业互联网平台相关的两类试点示范项目来看,“10 家双跨平台企业”中,东方国信、富士康入选 2 次,阿里、航天云网、华为、浪潮、海尔、树根入选 1 次,徐工、用友没有入选。

  而市场的风格极速切换,主要原因是市场增量资金的结构大切换!在科技类基金获利丰厚的背景下,一些爆款科技类型基金产品进行了申购限额,而另一些滞涨的蓝筹风格的基金却放开了大额申购限制。

  科技爆款限额申购

  受益于科技牛,近期科技类基金业绩大幅增长。从股票型ETF看,年初至今,科技类型ETF收益率处于绝对优势。

  东方财富Choice数据显示,涨幅前10的股票型ETF中,5G、半导体、人工智能等科技类型的ETF就占据了9席。其中5GETF的份额增加幅度高达98.40亿份,甚至超过了截至去年年底该基金总规模的76.77亿份。

  从单日成交额来看,自2月24日至2月28日连续五个交易日,华夏5G ETF、华夏芯片ETF、国泰半导体50ETF三只科技类ETF的成交额均是全市场股票型ETF的前三位。

  21世纪引述某大型公募基金人士的话称,“,现在市场上科技类产品太火了,确实应该有所调整。”

  而许多此前“爆款”的主动型科技基金也对申购进行了限额。2月27日,广发基金一口气发布5只基金调整大额申购业务限额的公告。这5只基金分别是广发科技先锋混合、广发双擎升级混合、广发创新升级混合、广发小盘成长(LOF)和广发多元新兴股票,自2月27日起均调整单日单账户申购、定投及转换转入的限额为1万元。

  此外兴全基金旗下多只明星基金经理管理的产品发布限制大额申购的公告,包括由任相栋管理的兴全合泰混合2月28日起暂停接受1万元以上申购和转换转入,由谢治宇管理的兴全合润分级混合2月21日起暂停接受10万元以上申购、转换转入。

  连广发基金自己也表示,从投资的角度看,受投资风格和市场容量的影响,基金也会有一个相对理想的规模,并不是钱越多越好。保持基金规模的相对稳定,同时限制资金大额进出带来的负面影响,对基金经理做好投资业绩也有帮助。

  蓝筹风格基金开放申购限制

  而与此相对应的是,部分白马蓝筹风格的基金却放开了大额申购。比如3月2日,银华基金公告,决定自2020年3月3日(含2020年3月3日)起恢复办理银华优势企业证券投资基金100万元以上的大额申购(含定期定额投资及转换转入)业务。

  而该基金2019年年报前10大重仓股看,多为家电、白酒、基建、医药等传统蓝筹大白马风格。

  21世纪经济报道引述华南一家大型公募机构基金经理的话表示,“基建、地产等行业的基本面出现大面积的反弹的可能性不大,主要是之前估值太低。另一原因是一些公募基金存在仓位要求,同时有一些窗口指导限制净卖出规模,基金经理担心会有赎回,于是为了控制净值回撤,不得不切换到一些前期估值较低,更具有防御效果的标的上。”

  风格切换会延续吗?

  那么风格切换到底会不会延续呢?目前市场分为两派。

  乐观派:风格切换会展开

  一派观点认为,风格切换行情会演绎下去。

  国泰君安就表示,风格切换会展开,原因有三:

  首先,国内疫情已经明显控制,企业复工有序展开,恢复疫前牛市基调不远,

  其次,无论是与A股的其他风格相比,还是与全球的类似风格相比,A股科技在春节后的表现显著的强,相较之下以周期为代表的价值性价比凸显,

  最后,在全球复苏延续的大前提下,我国基建及新基建的超预期概率提升,周期板块受益首当其冲。

  而招商证券则认为,科技与非科技之间的估值差是风格切换的重要原因。

  招商证券表示,科技板块短期涨幅巨大,电子、计算机、通信、传媒构成的成长板块估值处于2009年来的60%分位、2017年来80%分位,成长与非成长板块的估值比处于 2016上半年以来的最高点。

  短线资金追随趋势,而长线资金发现价值,拉长一点时间周期,估值的极端差距是一定会回归的。

  部分买方人士表示,这一风格切换一方面来自于市场对低估值股票的配置,另一方面也和公私募机构参与调仓有关。

  谨慎派:成长股仍是主线

  也有机构认为,成长股仍然是主要的投资主线。

  星石投资就表示,“周期股的短期反弹,更多是对复工预期升温和逆周期调节政策加码基建稳增长的反应。我们认为对周期股投资而言,传统基建更多是托底的作用,其空间有限,长期来看,新基建才是重要的发力方向。过去几次的重要会议都提到了新基建,新基建加码将给5G、云计算、工业互联网等产业链带来更多业绩支撑。”

  兴业证券首席张忆东表示,等待“倒春寒”之后,科技股为矛,3、4月份是科技股优质公司更好的买入时点。

  张忆东表示,短期优先推荐信息消费、智慧城市等,短期受益于稳就业、稳增长的政策红利,中期受益于爆发式信息化新消费需求的行业龙头,关注华为鲲鹏、HMS产业链共舞,以后后续5G商用步伐加速促进5G应用领域的发展。

  中期,聚焦那些景气周期能够顺应中国制造2025主线(信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造),新能源车产业链、5G产业链、半导体产业链、信息消费(云计算、大数据、物联网)、精密制造(人工智能、军工、高端装备等)、智慧城市为主导的新基建。

  国金证券则表示,A股风格及行业配置方面,“新基建”将优于“老基建”,科技创新仍是当前配置的主线,国金证券建议投资者3月份A股可重点配置“5G及5G应用端(云计算、云服务、游戏、安全可控)、光伏、电网”等。

  仅供投资者参考,不构成投资建议

(文章来源:东方财富研究中心)

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