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国君策略李少君:海外机构是如何应对冲击的?
2020-03-11

  导读

  新型冠状病毒已蔓延至上百个国家,经济衰退担忧引发多个主要国家股票指数大幅调整,疫情明朗之前,海外机构多以谨慎为主,建议重视流动性。

  摘要

  海外疫情快速发展,机构年初乐观预期被修正。年初武汉疫情爆发时,海外机构多认为其对中国以及全球经济的冲击集中在一季度,随着后续进入复苏阶段,全年影响有限。然而,疫情在全球开始蔓延,到2月25日,海外确诊病例已超过中国。经济衰退担忧骤升,多国股市在近期出现大幅调整。海外机构迅速修正预期,认为经济复苏较前期将有几个月的滞后,但衰退未现的观点仍不改变。不过,机构提出,由于各国受损程度和政策反应不同,全球V型复苏存在变数。

  整体影响评估尚早,但机构对疫情带来的影响主要存在五个方面的担忧:

  1)供应链中断,汽车、技术、能源将最先受到影响;2)需求受累,不仅影响当下消费,也将导致需求推后或模式转变;3)流动性担忧,供应链中断带来流动性紧张,进一步出现违约上升;4)部分欧洲国家和日本存在技术性衰退风险;5)贸易疲软风险增加,企业成本上行,供给冲击可能逐渐转变为增长低,通胀起的情形。此外,机构担心疫情将对其他风险事件起到推波助澜的作用,如美国大选、中东局势、欧洲民粹主义等。

  新一轮货币宽松再启,引发机构对其有效性和实施空间的争论。多国央行陆续降息,机构预期中美两国再次降息概率仍存,亚洲多国还将实施财政刺激。由于与2008年金融危机时不同,本次风险并非从金融市场开始,而是来自供求两方,因此多家机构对货币宽松政策的有效性不太乐观。欧洲和日本的宽松政策有限,美联储宽松空间不多,当危机真正来临时将如何应对成为机构最大的担忧。

  机构虽长期仍看好股市,但短期冲击未明朗前,建议等待。海外机构目前仍以短期冲击的观点为主,因此,认为只要没看到全面衰退,股市因此转熊的概率不大。调整带来进入机会,但需继续观察疫情发展,确保流动性,以便在市场被充分定价后仍有进入准备。短期调整中,机构配置建议主要有三个方向:1)风险对冲相关的美国国债、黄金和避险货币;2)抗跌防衰退相关的高分红和高质量个股,以及科技、医疗等长主题;3)率先复苏相关的中国和新兴市场、欧洲股市和高收益债。

  周期尾部,不确定性加大,风险管理胜于完全防御。衰退或盘整信号难以预测,但不建议过早进入防御模式错失投资机会,选择以未来趋势把握投资方向,同时做好风险对冲或许更好。

  在海外机构对今后5-10年的展望中,我们发现5个可能带来投资行为变化的方向:

  1)具备资本储备和流动性的公司将获得更多溢价;

  2)主动投资管理的重要性将超过被动投资;

  3)多元化配置,重视有形资产;

  4)人口结构变动与科技进步催化主题机会;

  5)可持续投资重要性上升。机构配置方式揭示,风险对冲重在保持高流动性以及降低潜在风险因子对收益的影响。

(文章来源:国泰君安

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