国泰君安|杠杆率提升、收入结构大改、资管承压 中信证券年报投射出这几大重要变化,杠杆率提升、收入结构大改、资管承压 中信证券年报投射出这几大重要变化,国泰君安

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杠杆率提升、收入结构大改、资管承压 中信证券年报投射出这几大重要变化
2020-03-20

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  中信证券总经理杨明辉坦言,尽管在业内券商中已经是最高的,但与国际一线投行11-12倍的杠杆率相比,中信证券的杠杆率还是比较低。

  “券业大哥”发布的2019年度业绩继续傲视群雄。

  3月19日晚间,中信证券(600030.SH;6030.HK)发布年报显示,报告期内公司实现营业收入431.40亿元,同比增长15.9%,归母净利润122.29亿元,同比大增30.23%。

  在3月20日中信证券召开的线上业绩发布会上,公司管理层进一步对年报相关数据和业务未来发展进一步作出解析。其中,杠杆率、收入结构、两融规模、资管收入等数据变化和其背后的趋势成因值得引起关注。

  杠杆率提至4倍居行业第一,但与国际大行仍有差距

  据国泰君安测算,2019年末中信证券金融资产扩张30%,杠杆率提升14%至4.1倍。对此,国泰君安证券非银团队表示,“超预期,体现了极强的用表能力”。

  “调整后的杠杆倍率应该是4.04,在国内券商中已经是最高的。”中信证券总经理杨明辉在业绩会上介绍称。不过他同时表示,与国际一线投行相比,中信证券杠杆率还是比较低,“领先大行的杠杆倍率在10到11左右”。

  “既要给股东带来最大的净资产收益率,又控制在风险范围内,这有比较大的挑战。”杨明辉提出,为继续提高杠杆倍率,中信证券还需提高产品设计能力和创新能力,投资和交易服务能力,以及风险管理能力。

  中信建投证券此前在研报中表示,长期来看,证券业加杠杆仍有多重问题要解决。若要充分盘活客户交易资金,保证金管理产品或许不够,还需开放代客理财业务。另外,国内衍生品市场相对不成熟,但随着各方面因素的演进,利率、外汇及其衍生品的交易需求有望逐步提升。除此以外,券商缺乏外汇市场和大宗商品市场的细分经营牌照,FICC自营和代客业务之间存在严格的隔离机制,有待监管层酌情放宽。

  收入结构大改,资金类业务占比提升10个百分点

  除了杠杆率提升外,中信证券年报中的另一大看点是,其收入结构迎来较大变化,资金类收入占总营收比重上涨了10个百分点至44%。

  其中融资类业务收入占比19%,投资收益占比44%。其余各项业务中,经纪业务收入占总营收的20%,投行业务占比12%。资管业务占比15%。

  具体到融资类业务方面,全市场两融规模在2019年实现了回升,重回万亿水平。据wind数据显示,全市场两融规模从2018年末的7557亿元,上涨了35%至1.02万亿元。中信证券的两融规模也同比上涨了28%达到698亿元。

  但随着2018年以来由股票质押引发的风险在券商行业持续暴露,2019年全市场股权质押规模下降了30%至4311亿元。中信证券则保持了相对平稳,公司股权质押规模微增5%至405亿元。

  不过,无论是两融业务还是股票质押回购业务,中信证券的利息收入均有所下滑。其中受制于市场日均融资规模的下降,公司两融业务利息收入下降5%至43.3亿元,股票质押回购利息收入则下滑25%至24.8亿元。

  中信证券方面表示,公司将借助融券业务创新,扩大上游券源、细化下游用券需求,加大重点客户群开发覆盖,实现融券业务规模突破。并完善公司统一授信、集中管理的融资业务模式,提升信用风险管理和定价管理水平。

  投资业务中,中信证券2019年度取得158.92亿元自营收入,同比增幅97.54%。其中实现投资收益187.48亿元,同比增加165.13%。据了解,主要源于处置金融工具收益增加。

  资管新规承压下,整体收入同比微降2%

  资管新规带来的去通道大背景下,包括中信证券在内的证券行业资管收入及规模都受到了较大幅度影响。

  据基金业协会统计数据,券商行业资管规模从2018年末的12.91万亿,下滑到2019年末的10.34万亿,同比下降了20%。

  具体到中信证券,该公司2019年整体资管收入为57.1亿元,同比减少了2.2%。其中子公司华夏基金实现资管业务收入36.4亿元,同比增加了约3亿元。但母公司的资管收入则下降了1亿多人民币至16.2亿元。

  不过截至2019年末,中信证券资产管理规模为1.39万亿元,总规模小幅上升了4%。其中主动管理规模人民币6982.84亿元,同比上升了26%,主动管理规模占到总规模的比重超过一半。

  其中,集合资产管理计划规模、单一资产管理计划规模与专项资产管理计划的规模分别为人民币1291.74亿元、12652.13亿元和3.71亿元。截至报告期末,资管新规下公司私募资产管理业务(不包括社保基金、基本养老、企业年金、职业年金业务、大集合产品、养老金集合产品、资产证券化产品)市场份额13.3%,排名行业第一。

  中信证券年报显示,2020年公司资产管理业务将按照“立足机构、做大零售”的总体发展思路,努力提升投研专业化,积极推进投研成果转化,努力提升主动管理规模和权益产品规模,推动长期资金管理规模的稳健增长。另外,还将优化客户开发体系,保持养老业务良好发展态势,做好银行业务转型,丰富产品种类、优化产品结构,推进客户开发的体系化和区域化,拓宽客户渠道、做大零售业务。

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