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《 国泰君安 (601211) 》

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国泰君安:经营杠杆有效提高 服务能力继续增强
2020-03-31

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   国泰君安证券公布2019年报,集团营业收入和归母净利润分别同比增长32%和28.2%至299亿元和86亿元,归母净资产较年初增加11.3%至1375亿元。

  一、年报亮点:杠杆率大幅提升至3.26

  1、集团扣除代理买卖证券款后的杠杆倍数由18年的2.77提高至19年的3.26倍,显示出资产负债表运用能力的提升。全年集团场外期权,跨境收益互换,大宗商品场外衍生品的累计新增名义本金分别达到了1186亿元,291亿元和853亿元,是18年同期的4.11倍,46.5倍和5倍,母公司重点发力对专业投资者的融券业务,年末融券余额增加116%至15.8亿元,市场占有率达到11.5%。

  2、集团完成私募股权母基金设立工作,首期募集资金80亿元,吸引社会资本40亿元,首期项目最长存续10年,预计后续会持续贡献管理费和投资收益,集团积极参与金融脱媒的直接投融资资本市场。

  3、19年末集团可主动配置资金较年初增加890亿元至3997亿元,其中交易性金融资产增加513亿元,占总配置金额的比重提升3ppts至47.3%,借贷类资产规模增加94.5亿元至1031亿元(两融业务增加184亿元,股票质押减少95亿元),但占比下降4.35pts,资产配置更加合理。

  二、企业和零售综合服务能力继续提升

  1、集团通过业务条线整合,IT系统的集成,以及金融产品研究服务的支持,继续提升对企业和零售两大集群的综合服务能力,2019年企业和零售金融业务收入分别提升38.2%和20.4%至155.7亿元和79亿元。

  2、企业金融业务上,机构客户数和资产总额同比增加22%和56%至4.3万户和2.4万亿元,PB客户资产和托管外包规模较上一年同比增加90%和19%至1180亿元和11146亿元,集团抓住科创板设立时机,全年证券承销市场份额提升0.69pts至6.84%。

  3、零售金融业务上,个人金融账户和君弘APP用户数同比增加6.6%和9.5%至1354万人和3326万人,富裕客户和高净值客户数量同比增加34.7%和28%,代销金融产品月均保有量和收入增加14%和64%至1619亿元和1.32亿元,投顾数量较上年末增加26%至2698人。公司当前有着同业内最大规模量级的客户数量,金融产品研究能力,IT运营系统和投顾人员,有助于在获得业内首批公募基金投顾业务试点资格后在买方财富管理上的发力。

  三、投资建议

  我们看好公司作为业内综合实力最强的券商之一,在近年来资本市场大发展的背景下,进一步提升市场份额和拓展高壁垒业务的能力。我们预测2020-2020年公司净利润分别增长30.7%,16.0%和21.3%至112.4亿元,130.4亿元和158.1亿元,维持买入评级。

  风险提示。资本市场改革慢于预期,权益市场大幅下滑,公司机构和个人客户两大集合群打造慢于预期。

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