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国泰君安(香港):申洲国际上调至买入评级 目标价104港元
2020-04-02

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  国泰君安(香港)最新研报指出,申洲国际2019年业绩小幅差于预期。收入同比增长8.2%至227亿元人民币。整体毛利率同比下滑1.2个百分点至30.3%,主要由于:1)零售业务的缩减;2)人工及化工原材料成本上涨;3)能源消耗成本增加。由于经营费用管理较好,经营利润率同比上升0.4个百分点至25.0%。净利润同比增长12.2%至50.95亿元人民币。末期股息为每股1.000港元,全年派息比率为50.3%。

  分别下调2020年和2021年每股盈利预测14.8%及15.7%至3.555元人民币及4.150元人民币。公司将会继续扩张其国内和国外生产基地的产能。我们预期新型冠状病毒对公司业务造成的影响在2020年上半年将比较轻微,而2020年下半年则将更为严重。公司将在2020年采取费用控制措施来应对。我们预测2020-2022年净利率分别为21.7%、21.9%和22.2%。

  国泰君安(香港)指出,下调目标价至104.00港元但上调至“买入”评级。我们相信在疫情结束之后,申洲凭借其垂直整合的业务模式,将比其同业更快的恢复,并且公司将维持其行业龙头地位。我们将目标价下调12.2%以反映对盈利预测的调整。我们的新目标价分别相当于26.0倍、22.2倍和19.3倍2020年、2021年和2022年市盈率,以及27.2%的上涨空间,因此我们上调投资评级至“买入”。

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