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边风炜:资本市场的情绪逐步回稳 “瑞幸”让投资变得慎重
2020-04-05


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  本周一则关于瑞幸咖啡财务造假的新闻引起市场轰动,同一股东的神州租车也出现暴跌,一天时间股价跌幅都超过了50%。“快进快出”真的能够有效躲避这些非系统风险?投资很简单,但并不容易。

  本周市场缩量小幅回升,虽然海外疫情仍在爬坡阶段,但整体资本市场的情绪似乎逐步回稳,当然惊魂未定的投资者离鼓起勇气买定离手仍需要一段时间,但总体“时间对多方有利”。

  不过,本周末一则关于瑞幸咖啡财务造假的新闻引起市场轰动,同一股东的神州租车也出现暴跌,一天时间股价跌幅都超过了50%,在指责和看戏的同时,对投资方法的不同声音开始出现。

  时值年报披露期,我们正进入每年最忙碌的时间。但“瑞幸”让很多投资者对于财报阅读再次产生质疑,既然有些财报是做假的,为何你们价值投资者还要花大量时间阅读一份假财报呢?这也是我们在线上线下做价值投资教育时常常遇到的问题。

  一般我是这样回答的,首先我们阅读的是年报而不是财报,两者的区别非常大,在一份三百页约13小节的年报中财报大约只占其中的三到四个小节,也就是不足1/3,年报的核心除了财务数据外更多是对企业、行业经营发展的阐述和总结,这一点非常重要。

  其次,财报正是用来排除像瑞幸这样的企业的。财务造假就像一个典型的谎话,往往需要一连串的谎言去掩盖,如前年我们A股的康美药业和康得新等,负债表上大额的现金和惊人的负债,结合公司超高的毛利和低于同行业的回款能力,形成了典型的“存贷双高”现象。

  最后,价值投资的核心是理解不同企业的生意模式,找到最好的生意模式和最优质的企业,并在合理或低估的价格进行买入。

  瑞幸的盈利模式其实很像几年前的乐视网,高度依赖外部融资和规模扩张,同时自身造血功能很差,因此如果融资能不断给它供血也许等对手都死光了它能成功,但如果竞争成为持久战,则问题就会慢慢暴露,甚至不惜弄虚作假。

  瑞幸的咖啡在周末被卖爆了,因为很多会员担心它倒闭而急于实物变现,在资本市场,这样的案例每年都在发生。有人说,既然是假报表那我也不看了,仅仅做投机吧,快进快出,但面对一分钟80%的跌幅,投机客们真的能够躲避吗?在一年、五年、十年的投机生涯中,“快进快出”真的能够有效躲避这些非系统风险?投资是长跑,要保证财富不断增长的唯一方式是要学会永不后退,投资很简单,但并不容易。

  (作者为国泰君安上海研究总监)

(文章来源:大众证券报)

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