国泰君安|五一期间家电消费加速复苏 首推业绩确定性强的白电龙头,五一期间家电消费加速复苏 首推业绩确定性强的白电龙头,国泰君安

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五一期间家电消费加速复苏 首推业绩确定性强的白电龙头
2020-05-11

  随着中国各地疫情控制力度逐渐放松,五一线上零售大幅增长,促销明显刺激需求。机构认为白电、厨电目前处于周期底部,对负面消息不敏感,但对正面消息敏感的阶段,在行业周期底部配置家电龙头,未来有望取得较高收益。

  核心逻辑

  1、五一线上零售大幅增长,促销明显刺激需求。五一期间,各品牌加大线上促销力度,且今年五一假期相比2019年更长,再加上中国南方高温天气提前到来,线上零售超预期;家电线下零售下滑幅度也呈现明显的缩窄趋势。据AVC统计,五一期间(即4.27-5.03)线上市场空调/冰箱/洗衣机/厨电套餐/热水器零售额分别同比+58% /+40% /+19% /+15% /+55%,超预期。

  2、广东家电下乡政策出台,其他地方有望跟进。4月12日,广东省工业和信息化厅下发《关于提供家电下乡备选生产企业及产品清单的函》,拟开展家电下乡专项行动。广东省财政安排5.8亿元支持开展2020年家电下乡专项行动,以生产企业让利5%、财政补贴5%的方式,对广东省农村居民购买4K电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电饭煲、热水器等八类家电下乡产品给予补贴,农村居民购买家电享受的综合优惠达到销售价格的10%。

  3、被打断的地产竣工周期开始恢复。新房竣工面积3Q19出现正增长,但这一趋势被疫情打断,2020年1-2月新房竣工面积、精装修楼盘开盘数量大幅下滑。2020年3月,新房竣工面积同比不再下滑,并且各地地产政策出现放松的迹象,预计利好2021年家电装修需求。

  4、家电板块处于周期底部,预期未来反弹。2010年以来,房地产市场经历4次销售周期。家电板块最近一次大幅下跌是3Q18-4Q18,1Q19立刻出现修复性大反弹。1Q20受到疫情影响,家电板块基金持仓降至2015年以来的历史低位,从2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根据历史经验,在行业最差的时候配置家电龙头,未来收益都颇丰。部分小家电线上零售受益宅经济,带来1Q20的小家电行情,但白电、厨电跑输市场。预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高。

  5、A股家电龙头在国际资本市场的认可度高。2019年末,家电板块在QFII板块配置中排名第二;截至2020年5月8日,家电板块在陆股通板块配置中排名第三。预计随着中国取消境外机构投资者额度限制,境外基金配置家电板块的比例有望继续增加,有利于中国家电龙头估值的国际接轨。

  利好公司

  银河证券指出,新冠疫情爆发期间,家电需求被抑制,但该部份需求不会消失,随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地,家电消费有望边际改善。建议关注现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的白电龙头企业美的集团格力电器海尔智家

  开源证券指出,各地新一轮消费券发放叠加五一小长假,家电消费开始回暖。随着广东“家电下乡”持续推进,更新迭代需求有望持续提升。结合2020年7月1日空调行业正式施行新能效标准,行业门槛提升,中小企业加速出清,龙头企业有望充分受益,行业集中度有望进一步提升。受益标的:格力电器美的集团

  招商证券指出,疫情下白电“巨擘”此前的估值调整已凸显中长期布局价值;而近期基本面在筑底后的逐渐改善,有望开启股价弹性逐渐兑现的窗口,推荐格力电器美的集团海尔智家。“政策月”背景下关注厨电板块的投资机会,推荐2B端优势明显的老板电器,以及低估值优质次龙头华帝股份。疫情背景下强内需、强线上属性的小家电呈抱团特征,Q2小家电整体基本面预计仍然稳中向好,市场情绪以及筹码分布的边际变化是后续走势的关键;推荐九阳股份新宝股份

  国泰君安指出,全国防疫级别下调,20Q2线下修复趋势确立,首推白电板块。考虑到线下需求修复的明显趋势和内需改善的确定性,建议配置业绩修复确定性高的白电板块。综合考虑到Q2海外业务的不确定性,推荐顺序为格力电器海尔智家美的集团。厨电板块,考虑到三四级城市地产新增需求大于一二级城市,以及Q2线下渠道改善空间最大,因此将推荐顺序调整为:华帝股份老板电器浙江美大。另外推荐底部反转的照明龙头欧普照明。小家电板块继续推荐苏泊尔新宝股份九阳股份

  本文内容精选自以下研报:

  招商证券《家电行业5月投资观点:拂面今朝暖吹轻》

  开源证券《五一期间家电消费加速复苏,看好家电板块继续反弹》

  中金公司《家电板块正处周期底部,关注更多利好因素》

  国泰君安《家电行业周议2020W18:“五一”告捷,内需回暖趋势确认》

  银河证券《地产竣工改善,期待后续家电刺激政策》

(文章来源:证券时报网)

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