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国君策略:全球股市修复渐入尾声 哪些行业景气持续改善
2020-05-17

  导读

  从市场对预期的反映及反弹幅度看,全球股市修复渐入尾声。我们选取20个市场关注度较高的细分行业,参考高频数据与预期数据,筛选出景气度、性价比高的行业。

  摘要

  全球股市修复渐入尾声。5月下旬关键时间窗口即将到来,当前全球市场已较充分定价经济复苏、疫情防控、流动性宽松等乐观预期。就A股而言,对流动性宽松不及预期、海外风险、A股供需平衡恶化的风险定价不足。从股价和资金看,市场修复幅度较为充分;从结构看,市场修复主要为权重股拉动,大部分股票表现疲软,上涨动力存疑。

  受益于政策的行业:关注水泥、基建建设。受益于政策的行业包括工程机械、水泥、基建建设和券商。从景气度来看,基建产业链回暖,4月挖机销量同比增长60%,部分地区水泥出货率超过100%,建筑央企4月基建订单增速在30%左右;证券行业景气回升,4月证券市场融资回暖,5月A股交易量回升。考虑性价比,关注水泥、基建建设。

  受益于疫情的行业:关注游戏、数据中心。受益于疫情的行业包括血液制品、游戏、数据中心、大众食品。从景气度来看,血液制品有望提价,游戏行业2020Q1盈利全行业高增长,数据中心景气度较高,3月国内互联网流量同比增长31%,大众食品景气度维持高位,4月社零食品分项同比增长18%。考虑性价比,关注游戏、数据中心。

  疫情冲击大的行业:关注家电、消费电子。疫情冲击大的行业包括家电、白酒、汽车、消费电子。从景气度来看,家电销量3月显著回暖,“五一”促销表现较好,高端与次高端白酒价格维持高位,4月汽车销量增速转正,4月国内智能手机出货量同比增长17%。考虑性价比,关注家电、消费电子。

  高景气的行业:关注新能源、信息安全。高景气的行业包括新能源、半导体、信息安全、养殖。从景气度来看,光伏产业链价格继续下行,风电受益于抢装潮景气度较高,3月全球半导体销售额增速继续上行但年内受疫情冲击较大,生猪价格近2个月下降25%,白羽肉鸡苗价格近1个月下降78%。考虑性价比,关注新能源、信息安全。

  盈利韧性强的行业:关注环保、军工。盈利韧性强的行业包括电力、环保、军工、农药。从景气度来看,电力方面,动力煤价格较2019年同期低21%,4月6大发电集团耗煤量同比仅下降13%,环保行业现金流显著改善,Q1盈利表现较好,军工行业订单加速落地,Q1盈利稳健增长,农药行业Q1业绩较好,年内受益于虫灾高发与海外供给受限。考虑性价比,关注环保、军工。

  综合维度:低估值+稳盈利。结合上述判断,参考我们先前的深度报告《防守反击战:寻找阻力最小的方向》。受益于政策的行业中,选择水泥、基建建设;受益于疫情的行业中,选择游戏、数据中心;疫情冲击大的行业中,选择家电、消费电子;高景气的行业中,选择新能源、信息安全;盈利韧性强的行业中,选择环保、军工。

  风险提示:疫情二次冲击、海外政策超预期转向。

  目录

  1、全球股市修复渐入尾声

  2、受益于政策的行业:关注水泥、基建建设

  3、受益于疫情的行业:关注游戏、数据中心

  4、疫情冲击大的行业:关注家电、消费电子

  5、高景气的行业:关注新能源、信息安全

  6、盈利韧性强的行业:关注环保、军工

  7、综合维度:低估值+稳盈利

  8、五维数据全景图

  正文

  1、全球股市修复渐入尾声

  两会在即,市场节奏改变的关键期将来临。5月关键的时间窗口在下旬,下周两会将会指引政策方向,月底公布的4月工业企业数据将指引盈利修复的斜率。在关键时点来临前,回顾当前市场包含的预期非常关键。

  从价格包含的预期看,当前预期已经较充分。在《空窗期也要保持警醒》中,我们提到当前定价的市场预期包括:全球疫情逐步修复(确诊病例好转、疫情可控、全球逐步复工)、政策刺激会带来经济V型反转(美股表现所透露)、流动性会持续宽松(降准降息预期、债市表现)、基本面修复(消费投资双复苏、Q1是盈利的底部)。

  从未来的风险看,市场体现尚不充分。(1)流动性宽松可能不及预期。4月份以来,周度公开市场操作均以净回笼为主,而且净回笼规模在2000亿以上。从央行的货币政策执行报告,近期发布的信托、互联网贷款管理办法看,近期过快扩张的杠杆规模可能适度平滑。(2)海外风险可能加剧。经济压力下,海外加快复工,全球疫情防控效果面临挑战。海外疫情持续下,一方面中美经贸摩擦不确定性加大,另一方面也给我国的全面复产复工带来风险。(3)A股供需平衡恶化。资金供给方面,新基金发行、外资流入出现放缓迹象。资金需求方面,再融资新规落地,创业板注册制改革加速推进,市场扩容节奏将加快,3月以来公告增发的上市公司数量和拟融资额显著提升。

  从股价和资金角度,全球股市修复可能进入尾声。从股价角度看,以2月20日美股开始下跌为基准,本周一收盘时纳斯达克指数仅下跌6%,创业板指本周四收盘已经超过2月20日收盘。从资金角度看,2月21日以来北上资金最大累计净流出达1084亿元,但3月24日以来,累计净回流达流出额的65%。考虑到新冠疫情当前对全球经济的冲击程度,以及全球疫情及其经济影响仍有较大不确定性,当前的股市修复已经较为充分,修复进入尾声可能性较大。

  股市显著分化,强劲的修复只是少数股票的牛市。2月20日至5月11日,标普500成分股市值减少3.9亿美元,其中占指数总市值22%的FAANMG 6大科技股总市值合计仅减少160亿美元,49%的成分股跌幅超过20%。表明除科技龙头外,大部分股票反弹乏力,显著分化下,修复行情持续性存疑。

  我们认为:从预期看,全球市场已经较充分定价乐观预期,对风险定价不足;从股价和资金看,市场修复较为充分;从结构看,继续修复动力存疑。整体空间有限的情况下,配置结构更为重要,以下我们主要从疫情影响和景气周期2个角度出发,将20个市场关注度较高的细分行业分为受益于政策、受益于疫情、疫情冲击大、高景气、盈利韧性强5大类,通过行业高频数据、一致预期修正情况,分析各行业景气的边际变化,并结合估值性价比给出投资建议。

  2、受益于政策的行业:关注水泥、基建建设

  受益于政策的行业包括工程机械、水泥、基建建设和券商。从景气度来看,基建产业链回暖,4月挖机销量同比增长60%,部分地区水泥出货率超过100%,建筑央企4月基建订单增速在30%左右;证券行业景气回升,4月证券市场融资回暖,5月A股交易量回升。综合行业景气趋势和估值吸引力,建议关注水泥、基建建设。

  (1)工程机械

  工程机械:基本面快速修复有望延续。1-4月基建投资增速较1-3月回升8个百分点,挖掘机单月销量同比增长60%,1-4月同比增长约10%。考虑2019年低基数和基建投资恢复进度,预计5-6月挖掘机销量将延续快速增长趋势,工程机械的景气有望贯穿全年。

  工程机械行业2季度有望延续良好表现,但全年向上弹性有限。盈利快速修复支撑行业Q2强势。从盈利修复节奏看,尽管工程机械行业重点标的2020Q1盈利下滑较大,但当前市场预期2020年盈利仍较2019年底时有约5%上修,Q2盈利增速将快速回升,股价也将在产品量价齐升下继续强势。展望全年,工程机械向上空间有限,但安全边际较高。销量在当前基数下向上弹性有限,产品毛利率也难以显著提升,业绩弹性较小(混改的徐工等除外)。当前一线龙头三一、恒立PE、PB分位数不低(周期行业景气时PE分位数往往较低),估值溢价已经充分,全年上行空间有限。但考虑到成长龙头的高估值、较低的债券收益率,行业集中度高且仍在提升、ROE维持高位的工程机械板块具有稀缺性,安全边际较高。

  (2)水泥

  水泥:Q2供应短缺下价格有望上涨。4月水泥产量同比增长3.8%,增速环比显著提升,供给相对紧张的华东、华南地区发货率超过100%,部分公司供应接近极限。水泥价格4月企稳,华东、华中、西南等地价格上涨。考虑到逆周期调控下,新项目将陆续落地,Q2乃至全年水泥供应偏紧态势将维持,水泥价格有望上涨,实现量价齐升。

  水泥行业2季度有望保持强势,全年仍有较大向上空间。从盈利修复节奏看,4月以来水泥行业产量和价格迅速恢复,龙头公司上半年即可实现累计同比正增长,2020年一致预期盈利增速较2019年末上修显示行业盈利的相对优势。基本面将支持行业Q2股价上涨。展望全年,水泥有望表现较好。供应紧缺下,水泥价格上涨将给上市公司带来较大的业绩弹性,水泥的业绩向上弹性大于工程机械。尽管水泥龙头PB分位数处于较高水平,但考虑到较低的PE,短运输半径、无库存、矿山资源属性带来的高ROE持续性较强,龙头公司资源壁垒显著。水泥龙头全年仍有较大向上空间。

  (3)基建建设

  基建建设:Q2开工和订单迅速恢复。4月建筑业PMI回升至59.7,连续2个月高于55。三大建筑央企中国建筑中国电建中国中冶4月国内基建订单同比增长35%、36%和19%,增速均连续2个月环比显著回升。

  基建建设板块2季度有望保持平稳表现,全年有望震荡上行。从盈利修复节奏看,4月国内开工率明显提升,建筑央企国内订单快速恢复,基建建设和基建设计板块Q2盈利有望显著修复。考虑到稳增长需要,以及2021年作为“十四五”初年项目集中落地,基建和基建设计未来1-2年景气度较高。基建和基建设计PE和PB分位数均较低,PE绝对水平也较低,从估值性价比看,较工程机械和水泥具有一定优势。

  (4)券商

  券商:Q2行业景气回暖,政策支持下龙头受益显著。从短期景气度看,4月A股融资家数显著回升,5月日均成交额维持高位,同比2019年显著增长。32家券商4月扣非净利润环比增长46%,1-4月累计同比增长9.5%,券商板块景气度明显回升。再融资和重组新规落地,注册制改革加速推进,政策对券商板块景气提升有正面影响。扶持头部券商的政策目标下,龙头券商有望获得更大的成长机会。

  券商板块安全边际较高,但年内向上空间有限。政策支持叠加低利率环境下,券商2020年景气度有望维持较高水平。行业整体估值分位数较低,安全边际较高。但从年内看,下半年A股不确定性较大,券商难有大的向上空间。结构上看,券商行业龙头中信证券PB较高,其他公司PB相对较低,龙头估值向上空间有限,考虑券商行业格局较分散,机构对其他券商配置意愿提升难度较大。因此,券商板块年内向上空间有限。

  3、受益于疫情的行业:关注游戏、数据中心

  受益于疫情的行业包括血液制品、游戏、数据中心、大众食品。从景气度来看,血液制品有望提价,游戏行业2020Q1盈利全行业高增长,数据中心景气度较高,3月国内互联网流量同比增长31%,大众食品景气度维持高位,4月社零食品分项同比增长18%。综合行业景气趋势和估值吸引力,建议关注游戏、数据中心。

  (1)血液制品

  血液制品:政策壁垒较高,行业集中度加快提升,年内产品价格有望上调。2001年起国家不再批准设立新的血液制品生产企业,行业壁垒较高。近期行业再次发生并购,行业迅速向6大龙头企业集中趋势明显。由于新冠疫情对供给和成本的冲击,及血液制品的刚性需求,血液制品供给偏紧,年内产品价格有望上涨。

  血液制品板块成长空间较大,二线龙头性价比较高。行业格局看,血液制品行业竞争格局已经较清晰,6大龙头公司未来确定性较高。根据中研产业研究院测算,我国血液制品年需求约14000吨,较2019年实际采集量有50%空间。结构上看,我国静丙、凝血因子等产品使用量、价格与发达国家相比有较大提升空间。尽管血液制品重点标的估值水平不低,但考虑到行业具有资源属性,且成长空间较大,估值溢价合理。结构上看,二线龙头估值提升空间更大。

  (2)游戏

  游戏:受益于宅经济,Q1业绩大幅增长,5G打开行业成长空间。受益于疫情提高居民居家时间,5家游戏龙头企业Q1净利润增速中值达56%。从更长的周期看,2018年底游戏版号重新放开后,行业进入上行周期,5G基础设施建设将提升用户下载速度及VR/AR等功能体验,游戏需求有望继续较快增长。

  游戏行业估值性价比较高,全年看仍有向上空间。从行业景气周期看,5G在2020-2021年处于加速建设期,5G手机渗透率提升将对游戏行业景气度有正面影响。从确定性看,游戏是当前5G应用中确定性和能见度最高的领域之一。游戏代表性公司2020预期PE仅25倍左右,在TMT板块中估值性价比显著。

  (3)数据中心

  数据中心产业链:短期景气高,长期空间大。受益于疫情期间在线办公、在线教育需求爆发,2020年以来流量需求快速增长。3月我国移动互联网接入流量同比增长31%。2019Q4英特尔数据中心业务收入同比增长19%,显示全球数据中心投资需求旺盛。长期看,流量提升具有持续性。OVUM预计到2023年,数据中心光模块总体市场规模将近48亿美元,2019-2023年复合增长率达17.7%。

  数据中心产业链短期有估值压力,但全年有望表现较好。作为同时受益于疫情(流量爆发)与新基建(数据中心+5G)的板块,数据中心产业链是2020年以来科技板块中最抗跌的领域。估值上看,当前数据中心板块PE分位数处于中枢附近,但PE绝对水平较高,存在一定调整压力。但展望全年,考虑到作为持续高成长板块的稀缺性,估值切换下仍有望表现较好。

  (4)大众食品

  大众食品:短期高景气的长期优质赛道。受益于疫情防控期间的刚性需求,限额以上粮油食品类零售额3月、4月分别同比增长19%、18%,增速显著提升。主要大众食品公司2020Q1盈利同比稳健增长。调味品、烘焙、肉制品、卤味、休闲零食等赛道龙头优势显著,龙头公司将长期受益于渠道下沉、消费升级和品类扩展。

  大众食品短期有一定调整压力,但全年绝对收益确定性较强。从盈利预期看,当前对2020年一致预期与年初变化不大,大众食品行业盈利韧性较强。从估值看,大众食品行业估值处于历史高位。但考虑到较低的债券收益率,盈利稳健公司的稀缺性,大众食品龙头的确定性溢价应提升。短期看,北上资金流入可能放缓,大众食品龙头涨幅较大,存在一定调整压力。全年看估值切换下,绝对收益确定性较强。

  4、疫情冲击大的行业:关注家电、消费电子

  疫情冲击大的行业包括家电、白酒、汽车、消费电子。从景气度来看,家电销量3月显著回暖,“五一”促销表现较好,高端与次高端白酒价格维持高位,4月汽车销量增速转正,4月国内智能手机出货量同比增长17%。综合行业景气趋势和估值吸引力,建议关注家电、消费电子。

  (1)家电

  家电:行业Q2显著复苏。根据产业在线数据,空调、冰箱、洗衣机3月销量分别同比增长-27%、-11%和-15%,增速均环比显著改善。“五一”促销期间家电需求显著改善,预计“618”大促表现有望较好。考虑到各地方积极推出促进消费政策,国内居民存款增加,消费者信心较好,家电行业快速改善具有较高确定性。

  家电全年有望维持震荡向上格局。从盈利修复节奏看,Q2为基本面恢复最快的阶段,“618”表现有望验证行业修复斜率。但全年看,一致预期较2019年底下修约10%,盈利表现较食品饮料弱。估值方面,家电龙头的PB分位数明显低于食品饮料、机械等龙头,而行业格局上家电龙头优势并不弱。因此长期性价比较高。在当前股债性价比环境下,家电具有稀缺性。展望全年,家电有望震荡向上。

  (2)白酒

  白酒:龙头表现显著领先于行业。根据一号店数据,主要品牌高端与次高端白酒价格2020年以来保持稳定。从一季度盈利表现看,高端白酒龙头继续稳健增长,二线品牌营收与盈利降幅较大。随着国内有序复产复工,商务需求有望较快恢复,疫情基本消除也将拉动消费需求回暖。

  白酒全年绝对收益较确定。全行业看,Q2盈利有望明显复苏。但全年一致预期仍较年初下修近10%。在可选消费Q1受较大冲击的情况下,白酒龙头盈利仍稳健增长。行业龙头的确定性溢价有望进一步提升。尽管估值上看,白酒PB分位数较高,向上空间有限。但考虑到白酒龙头的稀缺性及增长确定性,估值切换下全年绝对收益较确定。

  (3)汽车

  汽车:Q2需求显著改善,复苏有望贯穿全年。4月批发与零售口径乘用车销量增速环比均显著改善,在各地方消费促进政策下,行业复苏有望贯穿全年。海外方面,欧洲车企复工顺利,北美较预期有所推迟,海外供应链仍有较大不确定性。

  汽车安全边际较高,关注强新产品周期的整车和优势显著的零部件龙头。盈利方面,汽车行业Q2复苏较快,但当前一致预期仍较2019年末下修近30%,全年业绩压力较大。汽车零部件行业对海外市场依赖程度较大,盈利仍存在不确定性。但考虑到行业PB接近历史底部,2019年行业大周期底部确立,消费促进政策效果逐步显现,当前行业安全边际较高。汽车行业整体盈利压力较大,需关注新产品周期较强的整车龙头,以及竞争优势显著的零部件龙头。

  (4)消费电子

  消费电子:Q2国内需求显著改善,海外不确定性仍大。4月国内智能手机出货量同比增长17%,增速环比显著改善,显示国内需求大幅复苏。但4月国内智能手机产量同比增长-2%,增幅进一步下行,显示全球需求仍疲弱。考虑到海外新增病例数下降不明显,全球智能手机需求不确定性较大。

  消费电子Q2不确定较大,但全年仍看好。考虑到消费电子龙头回调幅度较小,海外需求不确定性较大,消费电子Q2存在较大不确定性。但全年看,国内5G建设速度有望超预期,换机潮预期有望升温,海外疫情影响上半年有望充分体现,全球换机潮只会迟到不会缺席。估值山观看PB分位数仍低于50%,性价比在科技板块中具有优势。尽管海外冲击较大,但重点标的整体盈利下修有限,显示龙头优势进一步扩大。因此全年看消费电子仍有望表现较好。

  5、高景气的行业:关注新能源、信息安全

  高景气的行业包括新能源、半导体、信息安全、养殖。从景气度来看,光伏产业链价格继续下行,风电受益于抢装潮景气度较高,3月全球半导体销售额增速继续上行但年内受疫情冲击较大,生猪价格近2个月下降25%,白羽肉鸡苗价格近1个月下降78%。综合行业景气趋势和估值吸引力,建议关注新能源、信息安全。

  (1)新能源

  新能源:光伏盈利下行压力大,风电确定性较强。光伏方面,3月以来单晶硅、多晶硅价格持续下行,显示海外需求对光伏行业景气度有较大影响。风电方面,在抢装潮影响下,行业Q1盈利大幅增长,2020-2021年景气有望维持高位。

  光伏上游龙头逆势布局机会显现,风电龙头安全边际较高。光伏行业海外占比较高,产品价格持续下行,盈利预期下修明显。但上游硅片环节龙头公司市场份额和技术优势明显,行业低迷期可以逆势布局。风电龙头PE在10倍左右,PB接近历史底部,考虑到抢装潮带来的未来1-2年盈利确定性,风电龙头安全边际较高。

  (2)半导体

  半导体:处于复苏周期早期,疫情影响较大,但国产化提升景气度。2020年3月全球半导体销售额同比增长6.9%,增速继续提升,反映半导体行业处于复苏周期早期。但疫情对半导体行业冲击较大,4月中旬台积电将全年半导体(除存储器)销售额增速从8%下修至0或负增长。国内方面,在美国对华为限制加剧下,半导体行业国产化进度有望加快,提升国内行业景气度。

  半导体整体估值较高,可关注结构性机会。半导体行业正处于复苏早期,尽管疫情冲击较大,但5G周期影响下,疫情仅改变复苏节奏,不改变方向。国内半导体龙头还受益于国产化率提高。但半导体龙头PE与PB估值均处于历史最高位附近,估值较高。因此,考虑全行业处于发展红利期,可关注估值相对合理的细分龙头。

  (3)信息安全

  信息安全:Q1盈利冲击大,全年影响相对有限。2020年1-3月全国信息安全行业收入同比增长-14%,行业重点标的Q1盈利下降幅度也较大。但考虑到信息安全行业Q4盈利占比较大,且等保2.0等政策支持下,需求具有刚性,全年业绩影响有限。

  信息安全龙头全年有望表现良好。从盈利节奏看,尽管Q1盈利下滑显著,但当前对2020年盈利下修幅度有限,全年业绩有望稳健增长。考虑到等保2.0带来50%左右的需求增长,以及标准的提高有助于龙头提升份额。信息安全龙头估值处于中枢以上,但信息安全龙头较医疗信息化、金融信息化、SaaS等细分龙头性价比仍有优势。全年看信息安全板块有望表现良好。

  (4)养殖业

  养殖业:产品价格快速下滑,全年景气有望维持相对高位。截止5月中旬,生猪价格较2月中旬下跌约25%。白羽肉苗鸡价格从4月初下跌78%。尽管能繁母猪存栏增速连续6个月环比大于0,但考虑到3元母猪效率较低,以及非洲猪瘟和新冠疫情的影响,年内生猪供应仍偏紧,猪价有望维持高位震荡。作为猪肉的替代品,肉鸡价格有望较2019年下跌,但仍维持较高水平。养殖业景气有望维持在相对高位。

  养殖业龙头估值较低,下行空间有限,但向上弹性不大。从盈利上看,近期养殖业景气出现一定下滑,但全年盈利仍有望维持高位,行业供应紧张格局有望维持至2021年。考虑到行业PB在历史中枢附近,PE普遍低于10倍,养殖板块下跌空间有限。但由于行业周期顶峰已经出现,且板块2019年涨幅较大,股价向上弹性也不大。

  6、盈利韧性强的行业:关注环保、军工

  盈利韧性强的行业包括电力、环保、军工、农药。从景气度来看,电力方面,动力煤价格较2019年同期低21%,4月6大发电集团耗煤量同比仅下降13%,环保行业现金流显著改善,Q1盈利表现较好,军工行业订单加速落地,Q1盈利稳健增长,农药行业Q1业绩较好,年内受益于虫灾高发与海外供给受限。综合行业景气趋势和估值吸引力,建议关注环保、军工。

  (1)电力

  电力:火电盈利向上弹性大,水电盈利稳健。成本端看,2020年以来煤价加速下跌,截止5月15日,国内动力煤均价较2019年同期低126元/吨(21%),尽管发电小时数同比有所下降,但火电Q1盈利显著增长。发电量看,4月6大发电集团耗煤量同比下降13%,降幅有所收窄,复工复产后电量有望进一步提升。而水电拥有优先上网权,电量保障更大,盈利将快速回升。

  电力估值和股息率优势显著,有望稳步上行。火电2020年盈利有望继续较快增长,水电Q2开始盈利将快速修复,全年稳健增长。电力行业PB处于历史底部,PE也在历史中枢以下,在债券利率处于低位时,股息率具有吸引力。从盈利和估值看,电力性价比显著,有望稳步上行。

  (2)环保

  环保:行业景气改善明显。环保行业Q1盈利增速高于全A整体,行业现金流改善明显,在融资成本下降,融资环境改善,新基建推升需求(环卫服务、垃圾焚烧景气度较高),垃圾分类和环境立法等政策支持下,行业2020年景气改善明显。

  环保行业Q2有望上涨,行情将贯穿全年。环保行业Q1盈利增速较全A具有优势,景气向上拐点刚出现,Q2盈利有望继续回升,支撑股价上涨。环保行业PB、PE处于历史低位,性价比明显,在经过连续2年跑输大盘后,环保有望出现贯穿全年的上升行情。

  (3)军工

  军工:行业景气度较高。军工行业Q1盈利大幅增长,疫情影响有限。军改影响消除后,行业订单快速落地,2020年为“十三五”末年,盈利增速确定性较高。行业股权激励和资产证券化推进加快,装备列装稳步推进,大国博弈下军费有望稳健增长,行业成长空间较大。

  军工行业全年有望震荡向上。军工行业盈利韧性较强,改革加速推进,地缘政治风险可能具有正面催化。当前景气度较高的高新材料子板块估值较高,但部分总装和核心配套国企估值已经处于历史底部。与TMT板块相比,军工板块PE较低,盈利确定性较高,具有较高的性价比,全年有望震荡向上。

  (4)农药

  农药:行业盈利韧性较强。农药行业重点标的Q1盈利稳健增长,盈利预期下修幅度较低,由于行业需求受疫情影响小,行业盈利韧性较强。而2020年蝗虫等灾害频发,对行业需求有一定提振作用。疫情对印度等产能造成一定影响,有利于我国农药公司提升全球市场份额。

  农药行业Q2有望上涨,全年有望保持强势。农药行业Q1盈利稳健增长,盈利增速在化工板块中领先。Q2虫灾有望对股价形成正面催化。估值角度,行业PE和PB低于历史中枢,性价比较高,扬农化工等一线标的的行情有望向二线龙头扩散,全年农药行业有望保持强势。

  7、五维数据全景图

(文章来源:国泰君安

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