国泰君安|375倍PE!小镇青年发力 消费小龙头也有“市梦率”?基金机构再抱团“真香”,375倍PE!小镇青年发力 消费小龙头也有“市梦率”?基金机构再抱团“真香”,国泰君安

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375倍PE!小镇青年发力 消费小龙头也有“市梦率”?基金机构再抱团“真香”
2020-05-18

  一边是科技股的大起大落,一边则是消费股的迭创新高。

  5月18日,在华为芯片再受到美国限制的消息刺激下,科技股纷纷开启了大跌行情,大批资金“避险”涌入消费股,不少消费股再创新高。

  值得注意的是,在这波创新高的股票中,除了五粮液海天味业贵州茅台等白马股之外,还有不少消费小龙头崛起,例如妙可蓝多安井食品小熊电器珀莱雅中宠股份等细分领域的“小龙头”。

  其中,不少消费小龙头今年涨幅惊人,例如妙可蓝多盐津铺子的股价等已翻倍。

  不过,部分消费股的高市盈率也被市场所诟病,例如妙可蓝多的动态市盈率已超过300倍,化妆品股珀莱雅的市盈率也已过百,让投资者惊呼堪比科技股的“市梦率”。

  消费小龙头崛起

  这轮行情中,消费小龙头脱颖而出,市盈率过百,这是不是是泡沫?

  对此,国泰君安证券在《为什么消费小龙头能够一骑绝尘?》的研报中称,这些企业的营收和市值规模可能不及大龙头,但所处的行业都处于快速成长期、具备一定的需求红利。而在这些蒸蒸日上的细分领域中,小龙头企业正在凭借竞争优势迅速抢占市场份额,行业竞争格局日渐清晰。

  那么,这些消费小龙头的业绩是否真的能支撑如此高的市盈率呢?

  以375市盈率的妙可蓝多来看,其一季报净利增长319%,去年年报则增长了80.72%,增速算是不错。再看盐津铺子,其一季报增长100.8%,去年年报也增长81.58%,增速也相当可观。不过珀莱雅的增速稍显逊色,其一季报净利下降14.72%,去年年报增长36.73%。

  国泰君安进一步分析,这一轮上涨较多的板块,大多具有两个特征:1、受益于线上电商的新兴渠道;2、受益于下沉渠道的三四线消费潜力拓展。

  其建议,应该抓住小龙头的红利期。“事实上,中国没有消费降级,2012年以来一直处于结构性消费升级——一个证明就是,大众化产品和高端品质产品,都发展非常好。尤其是中国低线城市消费力量(消费下沉、小镇青年)潜力,给市场带来了巨大的想象力。三四线城市消费潜力得以挖掘,这是在抖音、小红书对消费者的教育叠加社交电商、微商、直播电商等渠道下沉相结合的基础上实现的,低线城市的消费潜力得以爆发。”

  国泰君安表示,这种消费潜力爆发并非一两年会结束,而将是一个长期过程。

  中国消费分层严重,从一二线到三四线再到五六线,有足够的消费纵深,这就是需求红利,包括这几年快速崛起的零食行业也同样受益于消费下沉。1、从需求端看,这是低线城市消费潜力释放;2、从供给端来看,是企业产品创新叠加渠道和营销变革驱动,而非品牌驱动。

  其表示,这一轮行情消费小龙头更占优的原因在于,随着中国步入第三消费社会,个性化、品质化、多样化消费成为主旋律,众多细分领域的小龙头迎来增长提速期,推动小龙头的价值增长相对于超级龙头更快提升;当前,小龙头在各自领域市场占有率仍低,参照日本等国家经验提升空间较大,而超级龙头(如白酒、家电等)市占率已经历一轮快速上行,且市场预期充分。

  与此同时,消费小龙头兼具盈利增速、估值性价比优势。相较于超级龙头,小龙头盈利增速更快,充分享受行业高增长红利及竞争优势加强带来的市场份额快速提升。而大龙头虽然盈利确定性高,但增速有限,且在经历了一轮估值修复行情之后,估值水平和小龙头差异不大。

  因此,如果以PEG来考虑估值水平的话,小龙头的估值性价比明显更高。

  而一季报数据显示,这些消费小龙头,也已被基金机构抱团。

  例如妙可蓝多的一季报显示,兴全基金已有两只基金产品抱团进驻,分别为第7和第8大流通股股东;而盐津铺子的前10大流通股东中,则有社保105组合、汇添富优势精选、国泰价值精选和东方阿尔法精选等基金机构联手进驻。

  不宜追高?

  那么,历史新高之后,消费股是否还值得追?

  有公募基金经理表示,目前有些消费个股估值较高已不适宜追高,可以关注涨幅较小的可选消费,例如旅游、家电、汽车、地产等板块,估值和基本面相对较好的板块。

  一位曾参与消费小龙头投资的私募人士则表示,消费小龙头由于盘子比较小,所以有些资金在炒作,估值有些确实高了,和业绩不太匹配。“我们的部分仓位已止盈”

  而国泰君安则认为,线上消费品的增速仍旧值得期待。

  1、必选消费品。在某种程度上是疫情受益行业,尤其是定位于中大型商超和到家服务渠道,在疫情最为严重时期表现优异。

  2、线上渠道消费品。虽然在疫情比较严重时期,受到物流等因素影响,短期冲击较大,本质上需求没有消失,流一旦恢复,就会呈现巨大弹性,不需要消费者信心恢复。本次上涨较多的板块,也从侧面验证了这一逻辑。

  3、线下及社交型消费品。影响最大,持续时间也最长,恢复需要管制放松及消费者信心恢复,因此过程相对较长,一般管制放松后也需要1-2个月消费者信心恢复。

  国泰君安认为,后疫情时代消费品行业的投资逻辑,应该是一季报之前重点配置第一类消费品公司,3月份开始重视第二、三类消费品公司弹性,尤其是第二类消费品公司,物流一旦恢复正常,弹性相对较大。

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