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资金管理之资金分配与凯利优化模式

  资金管理之资金分配与凯利优化模式。下面杰克文为你介绍资金管理之资金分配与凯利优化模式。

  巴菲特的搭档查理。芒格说:“人类并没有被赋予随时随地感知一切、了解一切的天赋。但是人类如果努力去了解、去感知――通过筛选众多的机会――就一定能找到一个错位的赌注。而且,”查理说:“聪明的人会在世界提供给他这一机遇时下大赌注。当成功概率很高时他们下了大赌注,而其余的时间他们按兵不动,事情就是这么简单。”

  在成功概率高时下大赌注,这就是凯利优化模式的简易表达,这也是价值投资资金分配的根本原则。

  凯利优化模式的公式可表达为:

  2p-1 =X

  即你应押上的资金的百分比(X)等于2倍的获胜概率减去1。

  这个公式告诉我们,你必须在获胜概率在50%以上才能下注。

  如果我们定义一个边际赢面A=获生概率P-50%,移项可得:

  P=A+50%

  代入凯利优化模式可得:

  X= 2A

  也就是说,下注资金的百分比是边际赢面的2倍。极端情况就是,获胜率50%以下一分钱不掏,获胜率100%时全部押上。为了避免冒“赌徒灭顶之灾”的风险。在实际应用时往往采取凯利优化“减半”模式:

  X=A

  查理承认:“我与巴菲特工作这么多年,他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度思考问题,并从数学的排列与组合的角度思考问题。”

  巴菲特说:“考虑到成为不可避免、必将发生的事物的代价,我和查理都意识到,我们永远都达不到漂亮的50点,甚至连闪光的20点也达不到。为了应付我们的证券投资里注定要发生的事件,我们只能多增加几分概率。” 我理解,这句话的意思是说:

  如果现在有两种选择:

  1、60%的概率你可以获取50%的收益。

  2、90%的概率你可以获以20%的收益。

  那么,巴菲特选择的是2。

  这就是所谓的“百鸟在林”,不如“一鸟在手”。

  如果以上观点你都接受了,那么下面的关键问题就是:你如何确定获胜率?

  确定获胜率有两种方法:

  一、频数分布法

  笔者个人浅见,我们至少可以从两个常有的指标方面获得所需要的频数:一是市盈率。我们很容易就能收集到该股在10年内的市盈率变化频数,依此建立直方图或多边图,对照目前的价格,算出获胜率;二是股票内在价值。我们可以算出各个时期(比如10年)的股票内在价值,然后算出各时期价格对内在价值的偏离程度,以这些偏离数据作为频数,算出获胜率。

  二、主观概率分析法  运用巴菲特十二定律,看看你所考虑购买的公司在多大程度上符合沃伦· 巴菲特的基本原则。你要尽可能全面地收集公司的资料,用这些基本原则衡量公司的价值,并将你的分析转换成数字,由此估算出你的获胜率。

  按照巴菲特的说法,主观概率这个东西,既是科学,也是艺术。你完全可以不必被困难吓倒:“你可以设想你每次开车时遇到的上百种选择以及你随时随地对你遇到的新情况做出的反应和调整。你手中的赌注实在太大了――你个人的安全以及他人的安全――但你并没有花太多的心思就进行了应变。相比之下,跟踪几家公司的信息相对容易的多。这只是经验的问题。”

  要更好地把握你的获胜概率,还必须注意以下几点:

  (1)作为一个集中投资者,你要将自己限制在少数几种股票上,因为你知道从长期角度看,这是你比市场做得更好的最佳机会。

  (2)要密切注视公司的一举一动。公司的管理层是否开始对此有所反应?公司的财务决策是否开始改变?有没有改变公司运营竞争环境的事件发生?

  (3)当条件改变时,概率也随之改变。有了新的概率就需要新的安全边际,由此你也要调整构成最佳时机的感觉。

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